20230203-宝城期货-橡胶专题报告_多重利空共振_节后橡胶重返跌势_12页_1mb

橡胶市场分析总结

核心内容

2023年2月3日当周，橡胶期货市场在节后出现大幅回落，主要原因包括宏观情绪偏空、产业需求不及预期以及资金面多翻空。市场整体呈现震荡偏弱格局，且过去十几年中，每年3月份橡胶价格下跌的概率高达75%，进一步加剧了做多风险。

主要观点

• 宏观情绪偏空：节后一周，各国制造业数据及欧美央行议息会议释放偏空信号，市场风险偏好回落，导致胶市做多力量下降，空头信心增强。
• 产业需求疲软：尽管有政策预期带动终端需求回暖，但1月国内重卡销量同比和环比双降，反映出市场需求疲软，削弱了市场乐观情绪。
• 资金面转向空头：随着胶价下跌，沪胶2305合约多空前20席位主力纷纷转向空头，净空头寸显著扩大，进一步推动价格下行。
• 库存增加：上期所和青岛保税区橡胶库存小幅上升，显示供应端压力仍在，对价格形成压制。
• 供需格局偏弱：尽管东南亚产胶国整体维持增产，但受季节性低产影响，一季度供应压力或将阶段性缓解，但整体需求仍偏弱。

关键信息

1. 市场回顾

• 现货价格回落：2023年2月3日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格维持在12150元/吨区间，基差小幅扩大至-560元/吨。
• 期货价格下跌：沪胶2305合约从13700元/吨下跌至12700元/吨，累计跌幅5.12%；标胶2304合约从10400元/吨下跌至9860元/吨，累计跌幅3.71%。
• 月间价差缩小：沪胶05-09月间价差缩小至65元/吨，深浅胶价差也从3070元/吨缩小至2840元/吨。

2. 供需分析

• 供应端：2022年12月，ANRPC成员国天胶产量小幅减少至118.6万吨，环比下降3.65万吨，但同比增长8.60%。2023年一季度受季节性低产影响，供应压力可能阶段性减轻。
• 国内产量：2022年中国天然橡胶产量85.53万吨，同比下降0.27%。
• 重卡销量：2023年1月国内重卡销量约4.5万辆，环比下降17%，同比下降53%，为近七年1月最低水平。
• 轮胎开工率：节后国内轮胎开工率企稳反弹，全钢胎开工负荷为27.10%，半钢胎开工负荷为33.80%，显示需求有望逐步回暖。

3. 库存与持仓变化

• 期货库存增加：沪胶期货周库存增加1620吨，注册仓单增加1840吨。
• 青岛保税区库存：青岛地区一般贸易库库存增加1.84万吨，保税区库存增加0.87万吨。
• 交易席位持仓：沪胶2305合约多空持仓均增加，空头增持数量超过多头，净空头寸扩大至46010手，显示市场情绪偏空。

结论与策略建议

• 中期趋势偏弱：短期内胶价快速下探，利空因素释放后或有超跌反弹，但中期趋势转弱，震荡偏弱格局确立。
• 历史规律：过去十几年，每年3月份橡胶价格下跌概率高达75%，进一步增加做多风险。
• 投资策略：建议采取看跌期权熊市价差策略，以应对未来可能的下跌趋势。

投资咨询团队简介

宝城期货投资咨询团队涵盖宏观及商品各板块研究，团队成员曾担任CCTV证券资讯频道特约评论员、期货日报特约记者和讲师，近年来在交易所荣获多个高级分析师称号，并在业内报刊发表文章千余篇，具备丰富的市场分析经验。

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