> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍价下跌分析与展望总结 ## 核心内容概述 2026年7月1日，沪镍主力2609合约收于125580元/吨，最低触及124760元/吨，刷新年内新低。本文对镍价下跌原因进行了详细分析，并对未来走势作出展望。 --- ## 主要观点 ### 1. 镍价下跌原因 - **政策预期落空**：印尼政府推迟镍出口税及调整镍矿特权使用费政策，导致市场对镍资源收紧的预期减弱。 - **硫磺供应风险消退**：美伊局势缓和，霍尔木兹海峡通行船舶数量恢复，硫磺供应风险降低，地缘情绪溢价回落。 - **镍矿配额放宽预期**：印尼政府宣布将调整2026年镍矿配额，使其与冶炼厂需求匹配，但配额审批仍存在不确定性。 - **美联储加息预期压制**：美国非农数据强劲，美联储主席沃什展现鹰派立场，加息预期对有色板块形成压力。 --- ## 关键信息 ### 1. 行情回顾 - **2025年12月中旬至2026年1月中旬**：印尼削减镍矿配额预期刺激镍价上涨。 - **2026年1月下旬**：多头资金了结，美联储加息预期引发回调。 - **2026年2月**：印尼政策频出，镍资源收紧预期增强，镍价震荡偏强。 - **2026年3月**：宏观情绪反复，镍价区间震荡。 - **2026年4月至5月上旬**：印尼政策调整及硫磺断供风险，镍价冲高。 - **2026年5月中旬至今**：政策预期落空、硫磺供应风险消退、镍矿配额放宽，镍价持续下跌。 ### 2. 镍矿配额情况 - **2026年镍矿配额**：上半年发放仅2.6亿湿吨，低于冶炼厂需求。 - **配额调整方向**：印尼政府计划调整配额以匹配冶炼厂需求，但审批窗口仅限7月1日至31日。 - **配额使用限制**：新增配额必须绑定本土冶炼产能，纯原料外销型企业增产申请可能被驳回。 - **配额总量不确定性**：最终配额总量存在较大不确定性，可能低于去年水平。 ### 3. 精炼镍基本面 - **供应**：5月精炼镍产量为3.38万吨，环比减少4.3%，同比减少6.2%。 - **需求**：5月精炼镍总需求2.35万吨，环比增加9.6%，同比增加7.8%，但仍难消化供应及库存。 - **库存**：国内社会库存约12万吨，LME镍期货库存27.4万吨，库存压力显著。 - **成本**：印尼中高品位镍矿价格高于年初，MHP生产成本上升，精炼镍企业利润普遍亏损。 ### 4. 美联储加息预期影响 - **美伊局势缓和**：硫磺供应风险减弱，地缘溢价回落。 - **美联储鹰派立场**：加息预期对有色板块形成压制，镍价承压。 --- ## 展望 - **短期走势**：镍价或延续震荡偏弱，受制于美联储加息预期及印尼镍矿配额趋松预期。 - **中期趋势**：印尼政府不会重启镍出口税及特权使用费政策，镍矿配额可能不及去年，向下空间有限。 - **价格区间**：沪镍2609合约主要运行区间参考12-13万元/吨。 - **关注点**：印尼镍矿配额进展、精炼镍企业供应情况、全球宏观政策变化。 --- ## 总结 镍价在2026年5月中旬后持续走跌，主要受政策预期落空、硫磺供应风险消退、镍矿配额放宽预期及美联储加息预期等多重利空因素影响。印尼镍矿配额政策的不确定性、精炼镍企业利润承压以及全球宏观经济环境的压制，均对镍价形成下行压力。短期内镍价或延续震荡偏弱，但向下空间有限，主要运行区间在12-13万元/吨。投资者应密切关注印尼镍矿配额进展及精炼镍企业动态。