镍行业研究专题报告：镍资源掌控增强带来的价值重估_10页_662kb

镍资源掌控增强带来的价值重估总结

核心内容

镍行业近年来经历了价格波动与需求结构的变化，其价值重估主要源于新能源车对硫酸镍需求的持续提升，以及国内企业通过布局印尼红土镍矿资源实现对镍供应链的掌控。

主要观点

• 镍价走势转变：镍价从供给端驱动转向需求端驱动，主要受新能源车需求增长影响。
• 新能源车推动需求增长：动力电池对镍的需求量预计从2020年的13.9万吨增长至2030年的140万吨，占镍总需求的30%。
• 国内企业布局印尼红土镍矿：为规避印尼政策风险，国内企业如青山集团、华友钴业、格林美、盛屯矿业等纷纷在印尼投资建设红土镍矿冶炼项目，提升镍资源掌控能力。
• 红土镍矿湿法冶炼成为主流：随着HPAL工艺的成熟，湿法冶炼技术在红土镍矿资源开发中地位提升，成为未来发展趋势。
• 投资建议：关注布局新建镍项目的公司，预计项目达产后盈利能力将显著提升。

关键信息

镍价走势回顾

• 2007-2013年：经济危机与红土镍矿放量导致镍价高位跌落，LME镍价从54200美元/吨跌至13270美元/吨。
• 2014-2016年：印尼禁矿政策对镍价扰动明显，LME镍价在2014年上涨56%，但随后因菲律宾扩产及需求低迷回落至7550美元/吨。
• 2016年至今：新能源车需求推动镍价震荡上行，2019年LME镍价一度涨至18850美元/吨。

新能源车对硫酸镍需求的提升

• 动力电池需求增长：预计到2030年，动力电池对镍的需求将占镍总需求的30%。
• 高镍电池趋势：特斯拉、宁德时代等企业布局高镍电池，推动镍资源价值重估。
• 湿法冶炼技术成熟：HPAL工艺实现稳定达产，成为红土镍矿开发的主流技术。

国内企业布局情况

• 华友钴业：在印尼投资建设6万吨镍华越项目（57%权益）和4.5万吨镍华科项目（70%权益），项目投资成本显著降低。
• 盛屯矿业：投资3.4万吨镍友山项目（权益35.75%），2020年已投产，预计贡献营收。
• 格林美：增持印尼青美邦5万吨镍项目股权至72%，项目投产后可产出多种电池级材料。

投资建议

• 关注布局新建镍项目的公司：如华友钴业、格林美、盛屯矿业等，项目达产后盈利有望大幅提升。
• 投资成本下降：受益于青山钢铁等在印尼建设的基础设施，中资项目平均投资成本显著低于以往项目。

风险提示

• 项目投产不及预期：新建项目可能因技术或政策因素未能如期达产。
• 疫情不确定性：可能影响供应链及市场需求。
• 镍价波动：受供需变化影响较大。
• 海外投资风险：包括政策、汇率及地缘政治等因素。

图表与数据

• 图1：2006-2014年LME镍价走势回顾。
• 图2：印尼禁令落地，镍价震荡上行。
• 图3：2019-2021年LME及SHFE镍价格走势。
• 图4：LME及SHFE镍库存走势。
• 图5：红土镍矿是硫酸镍制取来源主要途径。
• 图6：红土镍矿等原料资源对运营成本的影响。
• 图7-12：各项目股权占比及业务布局图。

表格信息

• 表1：印尼及菲律宾镍矿政策时间线，涵盖2009年至2020年的政策变化。
• 表2：印尼主要镍项目及进展，包括工艺路线、主要股东、投资额、产品、产能及投产时间等信息。

结论

镍行业正经历从供给驱动向需求驱动的转变，新能源车的发展推动了动力电池对镍的需求增长，促使镍资源价值重估。国内企业通过在印尼布局红土镍矿冶炼项目，增强了对镍资源的掌控，提升了盈利能力。建议投资者关注布局新建镍项目的公司，同时需警惕项目投产进度、疫情及镍价波动等风险。