20230816-华创证券-_宏观快评_8月15日央行降息点评_降息是一种明确的_选择__15页_2mb

总结

核心观点

• 降息后，短期汇率有压力，USDCNY 75是关键观察位；经济修复需等待M1同比企稳回升。
• 降息周期未结束，取决于企业利润、出口社零等因素：如果企业利润负增长或出口社零弱，4季度降息可能。
• 市场呈现博弈特征：股市可能受汇率冲击，债市短期宽松空间打开，长期利率易下难上。
• 后续政策：降准仍可期，五年期LPR可能调降20bp以上，LPR调降幅至少15bp。

短期影响

• 汇率：央行放行弹性，USDCNY 75波动观察位，短期压力上升。
• 经济：M1同比尚未明显回升，7月M1同比23%，预计三季度震荡；降息不直接触发经济修复。

降息周期是否结束

• 判断标准：六大指标包括经济增长、内生动能、工业企业利润等；当下经济低于年初目标，内生动能掉档，票据冲量高，企业利润转负可能，支撑降息。
• 下半年经济增长目标高于4%，降息周期可能持续；需观察7月工业企业利润和8月社零、出口数据。

股债市场影响

• 股市：汇率贬值期A股通常承压，相关性约-0.73；市场面临政策预期和汇率扰动的反向力量，可能强博弈和结构性特征。
• 债市：短期宽松空间打开，反转担忧降低；长期利率易下难上，因政府主导加杠杆，信用扩张依赖政府债券。

后续货币政策

• 降准：7月指标333%，预计8月上升，三季度可能降准。
• LPR：一年期MLF降15bp，8月21日LPR调降至少15bp，可能20bp，尤其房地产相关LPR。
• 风险：货币政策超预期。