20201101-中泰证券-医药生物专题研究报告_CRO_CDMO板块2020年三季报统计_疫情加速全球创新药产业链转移_预计全年将持续高景气_15页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容

2020年前三季度，国内CRO/CDMO板块持续繁荣，收入与利润快速增长。CRO板块收入同比增长27.08%，归母净利润同比增长64.34%；CDMO板块收入同比增长21.89%，归母净利润同比增长39.46%。2020年第三季度，CRO板块收入创单季度新高，经营性现金流快速增长，显示行业景气度持续高位。CDMO板块同样保持增长，但由于汇率波动，财务费用显著上升，预计2020Q4汇兑损益将有所改善。

疫情加速了全球创新药产业链向中国转移，中国承接医药和生物技术研发外包离岸执行额达309.8亿元，同比增长26.1%。国内CDMO企业凭借政策支持和工程师红利，成为全球新药研发的重要参与者，助力海外客户降本增效，提升客户粘性。

国内Biotech发展迅速，创新研发不断推动CRO/CDMO行业增长。国产创新药技术进步显著，如和黄药业的索凡替尼在2020ESMO公布的III期客观缓解率达19.2%，成为该领域的Best in class。随着科创板等融资渠道的开放，越来越多海归科学家回国创办Biotech，推动国内CRO/CDMO行业长期成长。

主要观点

行业高景气度持续：CRO与CDMO板块在2020年前三季度均实现收入和利润的快速增长，显示出行业持续繁荣。
疫情推动产业链转移：疫情促使全球生物医药研发需求增长，加速了创新药产业链向中国转移。
国内Biotech崛起：国内Biotech企业不断成长，创新药研发成果显著，为CRO/CDMO行业带来长期增长动力。
技术壁垒与毛利率差异：以成都先导为代表的药物发现CRO毛利率较高，而以泰格医药为代表的临床CRO受疫情冲击较大，但随着国内疫情恢复，毛利率稳步提升。
产能扩张与固定资产增长：CRO与CDMO板块固定资产及在建工程稳步增长，显示企业加速产能扩张，以应对不断增长的订单需求。

关键信息

CRO板块：
- 2020Q3总收入为76.70亿元，同比增长34.13%。
- 归母净利润为13.93亿元，同比增长20.68%。
- 毛利率保持在39.39%，略有下降。
- 财务费用因汇率波动大幅提升，但预计Q4将有所改善。
CDMO板块：
- 2020Q3总收入为91.85亿元，同比增长24.63%。
- 归母净利润为13.58亿元，同比增长15.07%。
- 毛利率维持在37.55%，略有下降。
- 财务费用因汇率波动大幅提升，预计Q4将有所改善。
重点个股：
- 药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、药石科技被重点推荐。
- 药明康德因海外疫情导致业务增长放缓，但整体表现仍强劲。
- 泰格医药因新冠项目占用资源，导致净利润增长放缓，但业务正在恢复。
- 康龙化成、昭衍新药及美迪西因新产能投放和疫情需求增长而加速发展。
行业趋势：
- CRO/CDMO行业因疫情和国内Biotech发展迎来长期高景气。
- 国内CDMO企业加速产能扩张，提升全球竞争力。
- 新技术如连续流化学的渗透有助于提升CDMO毛利率。