关键矿产研究专题_资源属性凸显_供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升_62页_5mb

关键矿产研究专题总结

核心内容概述

关键矿产是指对国家经济和安全不可或缺的、供应链容易受破坏的非燃料矿物或矿物材料，其战略价值日益凸显。中国和美国等国家对关键矿产的重视程度不断提升，以保障供应链安全和提升全球定价权。关键矿产的研究对理解全球资源格局、投资机会及地缘政治影响具有重要意义。

主要观点

• 关键矿产的重要性：关键矿产是保障国家经济安全、国防安全及战略性新兴产业发展的核心资源，全球多数关键矿产的供应集中在中国，如钨、稀土等。
• 地缘政治与供应链安全：全球地缘政治风险频发，资源输出国逐步收紧资源政策，以提升对关键矿产的定价权和话语权。例如，刚果(金)、印尼等国家限制关键矿产出口，美国则通过高关税和战略储备来保障资源安全。
• 资本配置与市场逻辑：资本市场对关键矿产配置显著增加，反映了对其战略价值和资源品安全逻辑的深度认可，如紫金矿业、洛阳钼业等公司获得大量基金增持。
• 供给与需求的脆弱性：多数关键矿产供给集中度高，存在明显的地缘政治风险；同时，工业需求增长推动供需紧平衡，价格中枢有望稳步上移。

关键信息

1. 关键矿产定义与清单

• 美国：2025年关键矿产清单新增10种，总数达60种。
• 中国：使用“战略性矿产”这一概念，强调对国家经济安全和战略性新兴产业的作用。
• 全球资源分布：关键矿产的供给集中在中国，如钨、稀土等，而部分矿种如铜、铝等则高度依赖进口。

2. 中国对关键矿产的控制与出口政策

• 中国对多种关键矿产实施严格的出口管制，如镓、锗、锑等。
• 中国拥有全球最多的稀土冶炼产能，占比约90%。
• 中国计划开展新一轮找矿突破战略行动，以增强资源自给能力。

3. 美国的应对措施

• 美国对关键矿产实施高关税和进口限制，如对铜、稀土等。
• 美国政府投资关键矿产企业，如MPMaterials、美洲锂业等，以保障供应链安全。
• 美国计划设立战略性关键矿产储备，初始资金为120亿美元。

4. 资源输出国政策变化

• 刚果(金)钴产量占全球76%，2025年改为出口配额制度。
• 印尼镍产量占全球60%，计划缩减镍矿配额以控制供给。
• 俄罗斯因制裁转向与中国合作，寻求资源出口合作。

5. 资本对关键矿产的配置

• 2025年，有色和化工相关基金规模显著增长，合计达967亿元。
• 偏股型基金增持前50大重仓股中，关键矿产相关公司受到重点关注。

重点公司盈利预测及投资建议

行业分析与投资建议

1. 白银

• 供需缺口：2025年全球白银供需缺口为-3661吨，工业需求占比长期超过40%。
• 价格驱动因素：与黄金走势相似，受美元利率和通胀预期影响，未来金银比可能进一步收窄。
• 投资逻辑：白银具备金融属性和工业属性，资本配置增加，价格中枢有望上移。

2. 铜

• 供给瓶颈：全球铜矿开发风险高，开发周期长，资本开支大，供给增速受限。
• 需求驱动：铜需求主要来自导电体，新能源、人工智能等领域推动需求增长。
• 价格预期：2026年铜价预计前高后低，年均价为95000元/吨，比2025年抬升14000元/吨。

3. 铝

• 供给特点：全球铝土矿资源丰富，但中国铝土矿对外依存度高，主要依赖几内亚。
• 需求增长：新能源行业推动铝需求增长，如光伏、新能源汽车等。
• 价格预期：2026年全球电解铝供需紧平衡，铝价预计年均价为22500元/吨。

4. 锡

• 供给脆弱：全球锡矿资源集中，供应链不稳定，主要生产国如缅甸、印尼等存在政策变动风险。
• 需求集中：锡需求主要集中在焊料领域，占比达53%。
• 价格趋势：锡价易涨难跌，受供给影响较大。

风险提示

• 供给超预期释放：可能对价格造成下行压力。
• 需求表现不及预期：可能影响价格走势。
• 地缘政治风险缓和：可能削弱关键矿产的战略价值。

总结

关键矿产在当前全球地缘政治与经济格局中扮演着越来越重要的角色。随着各国对供应链安全的重视，关键矿产的价格中枢有望稳步抬升。中国在多个关键矿产领域具有明显优势，同时也在积极拓展海外资源。美国则通过高关税、投资和储备等方式构建资源安全体系。资本市场的配置趋势表明，关键矿产具有长期投资价值，相关企业值得关注。