20230814-国投安信期货-国债期货周报_国债交易重回基本面主线_8页_3mb

国债交易重回基本面主线总结

核心内容概述

上周国内国债市场呈现快速整理态势，长端利率重心下行，全等级利差压缩。市场恐慌情绪逐步消退，股债跷跷板效应显现。同时，资金面维持松平衡，价格整体偏低。国债期货市场也呈现出活跃的交易态势，各合约成交量和持仓量变动显著。

市场动态

国内市场

• 现券市场：整体呈现整理态势，长端利率下行，全等级利差压缩。
• 公开市场操作：上周央行共投放180亿，到期530亿，净回笼350亿。七天逆回购利率为1.9%。
• 一级市场：共发行利率债46只，总发行3929亿元，其中国债发行1733亿元，地方债发行2195亿元。
• 活跃券：230012国债活跃券整体处于2.65%的震荡行情。

海外市场

• 美国通胀数据：7月PPI同比上升0.8%，CPI同比上升3.2%，季调后环比上升0.2%，与前值持平。
• 美联储政策预期：9月维持利率不变概率为90%，升息25个基点概率为10%。明年3月降息25个基点概率略有上升。
• 英国经济数据：GDP表现强势，但通胀制约压力仍然明显。

多空策略分析

• 政策预期交易结束：政治局会议落地后，市场对政策的强预期交易暂告一段落，市场焦点回归基本面及货币政策落地博弈。
• 股债跷跷板效应：股市与债市之间的跷跷板现象明显，需关注两者之间的轮动。
• 汇率风险：在人民币汇率承压背景下，应警惕突发的流动冲击。
• 多头策略：建议考虑曲线陡峭化策略，以应对市场波动性加大。

国债期货行情

期货价格

期货合约	昨收盘	今收盘	日涨跌	周涨跌
2年期国债期货当季连续	101.38	101.41	0.03	0.00
2年期国债期货下季连续	101.255	101.28	0.03	0.04
5年期国债期货当季连续	102.31	102.345	0.03	0.16
5年期国债期货下季连续	101.96	102	0.04	0.22
10年期国债期货当季连续	102.36	102.45	0.09	0.23
10年期国债期货下季连续	101.905	102.05	0.14	0.36

成交量

期货合约	昨成交	今成交	变动
2年期国债当季连续	16985.00	21670	4685.00
2年期国债下季连续	7082.00	11702	4620.00
5年期国债当季连续	38986.00	61738	22752.00
5年期国债下季连续	10148.00	20401	10253.00
10年期国债当季连续	45876.00	57066	11190.00
10年期国债下季连续	12585.00	22936	10351.00

持仓量

期货合约	昨持仓	今持仓	仓差
2年期国债当季连续	44084.00	41649	-2435.00
2年期国债下季连续	17132.00	20279	3147.00
5年期国债当季连续	100104.00	94585	-5519.00
5年期国债下季连续	36233.00	43850	7617.00
10年期国债当季连续	160612.00	159443	-1169.00
10年期国债下季连续	65952.00	71376	5424.00

活跃可交割券分析

期货合约	证券代码	证券简称	剩余期限	昨成交量 (万)	昨收益率	昨收盘价	隐含回购利率	昨基差 (元)	昨净基差 (元)
两债当季	210008.IB	21附息国债08	0.28	104400	2.00	100.14	0.00	0.00	0.00
两债当季	200018.IB	20附息国债18	0.00	0	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
两债次季	210008.IB	21附息国债08	0.28	104400	2.00	100.14	0.00	0.00	0.00
两债次季	200014.IB	20附息国债14	0.74	10500	2.05	100.59	0.00	0.00	0.00
五债当季	210002.IB	21附息国债02	3.08	28000	2.50	101.55	0.00	0.00	0.00
五债当季	200013.IB	20附息国债13	2.70	39700	2.44	101.48	0.00	0.00	0.00
五债当季	180028.IB	18附息国债28	2.82	20847	2.40	102.20	0.00	0.00	0.00
五债次季	210002.IB	21附息国债02	3.08	28000	2.50	101.55	0.00	0.00	0.00
五债次季	200013.IB	20附息国债13	2.70	39700	2.44	101.48	0.00	0.00	0.00
十债当季	210009.IB	21附息国债09	8.29	176019	2.85	101.28	-4.87	0.70	0.62
十债当季	210007.IB	21附息国债07	5.25	82700	2.71	101.44	-0.64	0.32	0.25
十债当季	2000004.IB	20抗疫国债04	7.43	0	2.86	99.97	-1.34	0.37	0.30
十债当季	200017.IB	20附息国债17	4.81	13576	2.57	103.14	-5.95	0.83	0.73
十债当季	200016.IB	20附息国债16	7.77	77933	2.76	103.54	-10.57	1.26	1.16
十债当季	200006.IB	20附息国债06	7.27	23200	2.87	98.75	-1.74	0.39	0.33
十债次季	210009.IB	21附息国债09	8.29	176019	2.85	101.28	-1.67	1.59	1.28
十债次季	210007.IB	21附息国债07	5.25	82700	2.71	101.44	0.37	0.89	0.60
十债次季	200016.IB	20附息国债16	7.77	77933	2.76	103.54	-3.18	2.21	1.83
十债次季	200006.IB	20附息国债06	7.27	23200	2.87	98.75	-0.87	1.20	0.99
十债次季	2000004.IB	20抗疫国债04	7.43	0	2.86	99.97	-0.73	1.22	0.95

最便宜可交割券（CTD）

期货合约	期货价	CTD	现券价	转换因子	基差	IRR(%)
两债当季	100.16	200018.IB	100.02	1.013	-1.42	2.88
两债次季	100.12	200003.IB	98.35	1.015	-3.22	3.23
五债当季	99.32	200005.IB	95.36	0.955	0.50	2.82
五债次季	99.24	200013.IB	99.55	0.998	0.54	2.51
十债当季	97.22	2000004.IB	96.13	1.007	-1.76	2.92
十债次季	97.10	2000004.IB	96.13	0.982	0.74	2.73

到期收益率（表4）

中国国债	2023年08月14日	日变动	周变动	月变动
10年期	2.6257	-0.02	-0.02	-0.01
5年期	2.4103	-0.02	-0.02	-0.03
2年期	2.1274	-0.00	0.02	-0.02
1年期	1.8217	-0.01	0.08	-0.05

利率市场数据

同业拆借利率（表5）

利率	2023年08月11日	日变动	周变动	月变动
1天	1.4329	0.00	0.19	-0.15
7天	1.9297	-0.12	0.11	-0.57
14天	1.8717	-0.00	0.03	-0.44
1个月	2.1173	-0.10	-0.04	-2.92

利率互换（表6）

利率互换	2023年08月11日	日变动	周变动	月变动
FR007:1年	1.9756	-0.01	-0.00	-0.05
FR007:5年	2.4493	-0.01	-0.02	-0.01

存款类机构拆借利率（表7）

利率	2023年08月11日	日变动	周变动	月变动
1天	1.3486	-0.00	0.19	-0.14
7天	1.7706	-0.02	0.12	-0.46
14天	1.8018	0.00	-0.08	-0.52
1个月	2.0041	-0.03	-0.16	-0.38

图表与趋势分析

• 成交持仓比：2年、5年、10年期国债期货的成交持仓比分别见图2、图3、图4。
• 期货持仓量：见图5，显示各合约持仓量变化趋势。
• 跨品种价差：图9显示10年-5年期国债期货价差，图10显示10年-2年期国债期货价差，图11显示5年-2年期国债期货价差。
• 利率走势：图12和图13展示存款类机构及银行间同业拆借利率走势，图14为拆借利率季节性分析，图15为机构资金分层情况，图16为公开市场操作情况。

总结

• 国债市场在政策预期交易结束后，逐步回归基本面分析。
• 多空策略建议关注曲线陡峭化及市场波动性。
• 海外经济数据对市场情绪有一定影响，但国内政策和经济基本面仍是主导因素。
• 国债期货市场活跃，成交量和持仓量变动显著，显示市场参与者对不同期限国债的兴趣。
• 市场情绪逐步趋于稳定，利率曲线趋于调整，需关注后续基本面变化及政策落地情况。