20180628-广发证券-舜宇光学科技-02382.HK-CCM下半年毛利率有望迎改善_三摄_潜望式进展超预期_8页_803kb

舜宇光学科技（2382.HK）总结

核心内容

舜宇光学科技（2382.HK）作为国产安卓机光学领域核心供应商，近年来在摄像头模组、手机镜头及车载镜头等业务板块持续发力，受益于光学产业的创新与智能手机行业的回暖。

主要观点

• 摄像头模组业务：

  • 上半年毛利率有所下滑，主要受供应链成本上升、双摄算法提升、新产品技术难度增加及资源占用等因素影响。
  • 下半年毛利率有望改善，得益于IOC封装、WLT测试、第三代AA等技术的应用，以及三摄、潜望式等光学新品的逐步渗透。
  • 全年毛利率预计与去年持平。

• 手机镜头业务：

  • 订单需求旺盛，公司正在积极扩建产能，预计Q4末月产能可达90-100KK。
  • 全年出货量同比增速有望达到50-55%。

• 车载镜头业务：

  • 2018年1月至5月累计同比增速为17%，低于全年30-35%的指引，主要由于个别客户订单延迟。
  • 预计下半年订单将兑现，全年销量指引有望达成。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2018E：营业收入31.13，净利润4.19，EPS 3.82
  • 2019E：营业收入43.36，净利润6.64，EPS 6.06
  • 2020E：营业收入57.73，净利润8.97，EPS 8.18

• 估值：

  • 当前价格对应PE分别为30.1X、19.0X、14.1X。
  • 给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 下游智能手机销量不及预期
• 双摄渗透率未达预期
• 三摄及潜望式渗透率未达预期

财务数据概览

财务比率

行业与市场表现

• 公司在智能手机光学领域具备领先地位，持续受益于行业创新。
• 随着三摄、潜望式等新技术的渗透，公司未来增长潜力较大。

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联系方式

• 分析师：惠毓伦，S0260511010003
• 联系人：张晓飞，010-59136696
• 邮箱：hyl6@gf.com.cn, zhangxiaofei@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司受益于光学产业创新及智能手机行业回暖，盈利能力和成长性表现强劲，估值合理，具备长期投资价值。

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