交通运输行业2024年投资策略：方兴未艾，万象更新-20231114-光大证券-44页_1mb

交通运输行业2024年投资策略总结

核心内容概述

交通运输行业在2023年整体表现不佳，行业指数跌幅约11.6%，落后于沪深300指数。交运各子行业呈现明显分化，其中公路、铁路、港口、航运上涨，而航空、机场、快递下跌。2024年，随着经济弱复苏及海外航线供需恢复，部分板块可能迎来盈利兑现和估值修复的机会。

主要观点与关键信息

一、经济弱复苏，交运各板块分化明显

• 行情回顾：2023年至今，交运行业整体表现不佳，板块分化显著。
  • 公路、铁路、港口、航运上涨，航空、机场、快递下跌。
• 盈利数据：
  • 2023年前三季度，交运上市公司合计营收约26,042亿元，同比增长0.5%。
  • 归母净利润约1,424亿元，同比增长44%。
• 子行业表现：
  • 航空、机场、快递归母净利润排名靠后，分别为约8亿元、34亿元、42亿元。
  • 航空、港口、航运排名前三，分别为约176亿元、110亿元、96亿元。
• 驱动因素：
  • 经济弱复苏对相关公司盈利恢复带来负面冲击。
  • 客运需求快速恢复，但货运需求增速放缓。
  • 市场对各板块未来变化存在分歧，导致估值下修，缺乏上涨动能。
• 2024年展望：
  • 出行链盈利修复行情有望继续。
  • 高股息标的在市场弱势背景下仍有配置价值。

二、后疫情时代，如何把握“疫情受损股”投资机会

• 航空、机场、酒店、旅游修复情况：
  • 2023年9月，全国客运量恢复至19年同期的54%。
  • 旅游人次恢复至19年同期的77%，优于整体出行需求。
  • 酒店、航空、机场、景区盈利恢复率分别为96%、14%、22%、86%。
• 股价表现与盈利修复：
  • 2023年4月后，板块股价因盈利恢复不及预期而大幅下跌。
  • 酒店板块表现相对较好，航空机场板块则表现较弱。
• 2024年展望：
  • 随着海外航线恢复，航空机场盈利有望修复。
  • 酒店、旅游板块恢复较快，航空、机场恢复较慢。

三、航空机场：海外航线供需恢复，机场迎来布局良机

• 行情回顾：
  • 航空公司2023年股价多数为负，仅在五一、暑运期间出现阶段性上涨。
  • 机场公司同样表现不佳，但盈利已开始恢复。
• 驱动因素：
  • 海外航线供需恢复缓慢，影响航空和机场盈利。
  • 人民币贬值及油价高位，对盈利修复节奏造成负面影响。
• 2024年展望：
  • 海外航线供给有望在2024年底恢复至疫情前水平。
  • 航空机场盈利有望达到并超过疫情前水平，机场估值修复弹性大于航空。
  • 建议关注盈利修复领先的公司，以及具有区位优势的机场。

四、快递：经济弱复苏+市场竞争加剧引发市场担忧

• 行情回顾：
  • 快递板块整体表现较弱，通达系公司分化明显。
  • 顺丰控股盈利持续修复，但股价仍处底部盘整。
• 驱动因素：
  • 价格战尚未完全结束，影响盈利能力。
  • 菜鸟自营快递引发市场对行业格局恶化的担忧。
• 2024年展望：
  • 通达系公司需观察价格战缓和及盈利修复情况。
  • 顺丰盈利有望进一步修复，若顺周期板块估值修复，或出现明显行情。

五、公路铁路：公司盈利继续修复，中特估行情继续催化

• 行情回顾：
  • 公路铁路板块在2023年表现较好，高股息品种受资金青睐。
  • 部分公司股价上涨明显，显示市场避险需求推动。
• 驱动因素：
  • 基本面快速恢复，盈利提升带动股息率上升。
  • 市场整体表现疲软，资金避险需求增加。
• 2024年展望：
  • 公路铁路盈利继续修复，高股息标的仍有配置价值。
  • 建议关注具备优质路产和高股息的公司。

六、航运：油运供应低增速逻辑不变，关注旺季需求兑现情况

• 行情回顾：
  • 航运板块波动较大，油运维持较高景气，集运表现较弱。
  • 干散货运价走势偏弱，受运力过剩影响。
• 驱动因素：
  • 油运供给增速低，需求端恢复预期强。
  • 干散货运力仍小幅过剩，运价难有明显上涨。
  • 集装箱运价底部盘整，拐点尚未出现。
• 2024年展望：
  • 油运有望继续上行，干散货运价或维持低位。
  • 集装箱运价在周期底部可能持续较长时间。

七、投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐标的：上海机场、华夏航空、顺丰控股。
• 建议关注：春秋航空、宁沪高速、大秦铁路、中远海能。
• 风险提示：
  • 宏观经济增速下行影响整体盈利。
  • 海外疫情持续时间超预期影响航线恢复。
  • 油价和汇率波动对航空公司盈利造成影响。
  • 机场免税收入增长缓慢，股息率可能因分红率下降而走低。

结论

交通运输行业在2024年将呈现结构性机会，重点在于航空、机场、公路铁路等板块的盈利修复和估值调整。高股息标的在市场弱势时具备吸引力，而海外航线恢复将成为推动航空和机场盈利的重要因素。整体来看，市场对出行链的修复预期仍较强，建议投资者关注具备稳定盈利和估值优势的标的。