20240701-天风证券-固收7月月报_7月债市做多需要注意些什么__21页_2mb

7月债市展望分析总结

一、核心关注点

7月债市的核心关注在于政策变化，尤其是三中全会和7月政治局会议可能带来的增量变化，以及现有政策是否能提振预期和信心。

二、机构行为分析

1. 非银"资产荒"

受金融脱媒和禁止手工补息影响，机构负债改善加剧资产荒，虽然在二季度表现更为明显，但在现有政策环境下，这种现象预计仍将持续，对债券市场构成主要做多动力。

2. 翻多机构动能

前期审慎的机构已开始翻多，但历史数据显示，横盘超过两个月后的利率下行态势仍需警惕，市场可能仍需一段时间的调整期。

三、资金面展望

7月资金面压力有限，最大扰动可能来自汇率和央行政策。阶段性汇率目标或在7.3附近，汇率触及上限可能影响货币政策运用。资金利率下限预计为OMO7天利率（约18%），货币政策虽保留独立性，但面临多目标动态平衡的挑战。

四、利率与利差研判

利率下行趋势合理性源于地产、信贷等领域深刻变化及货币政策框架调整。尽管关键政策利率仍处高位，但需关注央行行为干预的可能性。非银机构建议保持适度流动性，防范策略风险。

五、全球政局因素

美元暂时性强势给新兴市场货币带来压力，9月美国总统大选及欧洲政治变化可能对市场产生避险影响，需密切关注。

六、风险提示

国际形势、宏观政策、市场走势存在超预期可能，建议投资者保持谨慎，严格评估潜在风险，适时调整投资策略。