20240415-国海证券-基金产品研究系列报告（十二）_如何通过收益风险特征构建不同弹性的_固收+_基金优选策略_41页_8mb

固收+基金优选策略：基于收益风险特征构建不同弹性组合

核心内容

一、固收+基金分类

以权益仓位为核心指标，将固收+基金划分为低、中、高三级弹性：

• 低弹性：权益仓位 ≤10%，规模占比大，抗风险能力较强。
• 中弹性：权益仓位（10%-25%），混合型基金占据主力。
• 高弹性：权益仓位＞25%，权益主导收益，波动性高。

二、收益特征分析

1. 胜率：基金收益跑赢基准的概率，对低弹性基金更有指导意义。
2. 赔率：盈亏比的重要指标，适应高波动市场，适用于中高弹性基金。
3. 绝对胜率：获得绝对正收益的概率，对低弹性基金有效。
4. 收益率：过去表现具有一定延续性，是选基基础因素之一。

🔹 策略推荐

• 单边行情：注重高胜率。
• 震荡行情：侧重高赔率。
• 低弹性基金：优先选择高胜率策略；
• 中高弹性基金：高赔率策略更适应震荡环境。

三、风险特征分析

1. 上行波动率：衡量上涨空间潜力，适配特定市场环境调整使用。
2. 下行波动率：与业绩负向关联，反向选基有效的组合应用。
3. 回撤创新高天数：低弹性基金过低波动率组合表现欠佳，提示收益与风险的平衡。

🔹 组合优化建议

• 利用RankIC均值构造权重，综合多因子筛选优质基金。
• 剔除低波动率组合，避免损失风险偏好的“+”特征收益。

四、优选组合表现

构建的高/中/低弹性TOP10组合自统计区间内超额年化收益表现优：

• 高弹性：32.2%
• 中弹性：23.7%
• 低弹性：16.0%
  组合在多数年份跑赢基准，尤其低弹性基金高胜率策略效果显著。

结语

报告指出基于净值定量特征构建多因子优选策略，结合市场环境灵活调整，可有效提升组合收益水平。同时强调风险控制的重要性，并指出历史数据并不能完全预判未来表现，投资者须谨慎决策。