> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 产业研究周报 | 科技 # 巨头业绩与资本开支高增，AI投入产出合理且可持续 分析师及联系人 孟灿 SAC:S1130522050001 mengcan@gjzq.com.cn 李忠宇 SAC:S1130524100002 lizhongyu01@gjzq.com.cn # 核心要点 # 产业前沿 英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，GPT-5.2与GPT-5.2-Codex两款模型实现了约 $40\%$ 的整体速度提升，Anthropic发布ClaudeOpus4.6,SpaceX收购xAI，合并后的估值1.25万亿美元，OpenAI面向科研人员推出由GPT-5.2驱动的在线协作平台Prism，字节云和AI技术平台火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙伴。 # 资本风向 Oracle计划于2025年通过债务及股权发行组合，募集450-500亿美元，Amazon发上调26年资本开支2000亿美元，同比增长 $52\%$ ，Google上调26年资本支出1750-1850亿美元，智谱正式发布并开源GLM-OCR，AnthropicAI工具引发软件板块抛售潮，腾讯云桌面Agent工具WorkBuddy启动内测。 # 本周观点 亚马逊将2026年资本支出预期上调至2000亿美元，增长超 $50\%$ ，远超市场预期。在AWS核心业务上，公司已经证明这种投资模式能够带来可观回报，谷歌预计2026年资本支出将在1750至1850亿美元之间，这一支出总额超过此前三年的支出总和，几乎是2025年914亿美元的两倍。受企业级AI产品旺盛需求的推动，公司很可能仍将处于算力供给受限的状态，而各项服务的需求异常强劲。英伟达黄仁勋表示，科技行业为AI基础设施加大资本支出合理且可持续，究其原因，这些企业的现金流即将开始增长。 # 内容目录 # 一、产业前沿 2 AI基础层：北斗服务进一步落地 2 AI模型层：英伟达投资OpenAI，SpaceX收购xAI，Kimi、DS等推新模型.2 AI应用层：Gemini和Claude活跃度上升，ChatGPT保持稳定. 4 # 二、资本风向 4 AI基础层：Amazon、Google、Lumentum、Coherent业绩高增长. 4 AI模型层：智谱正式发布并开源GLM-OCR 6 AI应用层：Anthropic AI工具引发软件板块抛售潮，巨头春节红包预热6 # 三、本周观点 7 # 四、产业链数据更新 9 # 风险提示 10 # 图表目录 图表1：千兆用户占比超三成 9 图表2：截至12月末5G用户占比超六成 9 图表3：1-12月移动互联网累计流量同比增长 $17\%$ 10 图表4：12月当月DOU达22GB/户·月 10 图表5：千兆光纤宽带网络建设稳步推进 10 图表6：5G网络建设持续深化 10 # 一、产业前沿 # AI基础层：北斗服务进一步落地 科技日报记者2月5日于中国时空获悉，基于中国时空服务能力，中国移动、中国电信、中国联通均已推出北斗短信业务，不仅为应急通信、户外出行、日常联络筑牢安全防线，更广泛赋能健康服务、养老服务、儿童保障等多元民生场景。据介绍，北斗短信是基于北斗卫星导航系统短报文功能的大众卫星通信服务。2024年11月，中国时空正式发布北斗短信业务，在无地面网络信号的环境下，用户可通过支持该功能的手机，直接经北斗卫星收发信息。目前，华为、荣耀、小米、vivo、OPPO等国产品牌已陆续推出近60款支持北斗短信的手机终端。中国移动、中国电信、中国联通用户均可在“不换卡、不换号”的情况下，便捷开通此项业务。无论是山区徒步、海上作业，还是抢险救灾、应急联络，北斗短信均可作为地面移动通信的有效补充，为公众提供一份可靠的安全联络保障。这项服务的普及，让卫星通信技术落地生根，让北斗服务融入百姓生活，成为触手可及的科技守护。据了解，中国时空将进一步发挥国家北斗系统运营服务商的平台作用，着力带动产业，拓展终端覆盖，推动更多手机支持北斗短信；着力创新产品，加快功能迭代，丰富应用场景；着力优化服务，打造优质使用体验。 # AI模型层：英伟达投资OpenAI，SpaceX收购xAI，Kimi、DS等推新模型 英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。英伟达的出资已接近完成，该交易尚未最终敲定，条款仍有可能调整。 OpenAI对英伟达最新的部分人工智能芯片并不满意，并且自去年以来一直在寻求替代方案。报告指，OpenAI改变策略，在于更重视用于执行特定AI推理环节的芯片，AI推理是指AI模型回应请求者查询和需求的过程。不过，英伟达在用于训练大型AI模型的芯片领域仍然占据主导地位。 OpenAI：GPT-5.2/Codex模型的速度现已提升 $40\%$ 。OpenAI开发者官方账号OpenAI Developers于2月4日发布消息称，GPT-5.2与GPT-5.2-Codex两款模型在不更换模型结构与参数权重的前提下，实现了约 $40\%$ 的整体速度提升。 Anthropic 发布 Claude Opus 4.6。Anthropic 当地时间 2 月 5 日宣布，推出升级版智能模型 Claude Opus 4.6，该模型能更谨慎地规划，更长时间地执行代理任务，在大规模代码库中可靠运行，并能纠正自己的错误。Anthropic 称，这款名为 Claude Opus 4.6 的版本能够检视企业数据、监管备案文件和市场信息，并生成详细的金融分析报告，通常这类工作通常需要人工耗时数天才能完成。该消息发布后，金融服务公司股价应声下跌，FactSet 跌幅一度高达 $10\%$ 。 马斯克旗下SpaceX收购xAI，市场认为这笔交易凸显他想主导人工智能(AI)和太空探索领域的雄心，有望落实在太空中进行人工智能计算。SpaceX网站发布声明宣布这笔交易，但声明未披露包括价格和估值在内的交易条款。 2月2日，阶跃星辰推出Step3.5Flash，该模型采用稀疏混合专家（MoE）架构，总参数量高达1960亿，但每Token仅激活约110亿参数，在确保强大推理能力的同时大幅提高了运行效率，尤其适用于复杂Agent工作流场景。 月之暗面正式发布专属编程工具KimiCode和K2.5模型；KimiCode由K2.5多模态模型驱动，覆盖从终端到VSCode等主流编辑器全场景，支持视觉交互与 技能迁移，并同步开源Agent SDK；K2.5模型则新增"Thinking"思考模式，原生支持视觉与工具调用，在3D模型生成及逻辑推理上实现质的飞跃。 DeepSeek 推出新一代文档识别模型 DeepSeek-OCR2，引入“视觉因果流”技术打破传统栅格识别限制，结合高效 MoE 架构，在 OmniDocBench v1.5 基准测试中以 $91.09\%$ 的得分显著提升复杂文档逻辑还原能力。 # AI应用层：Gemini和Claude活跃度上升，ChatGPT保持稳定 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini和Claude持续上升，ChatGPT保持稳定。国内多数聊天类应用活跃度保持稳定。 OpenAI面向科研人员推出由GPT-5.2驱动的在线协作平台Prism，深度整合LaTeX编译、PDF阅读及AI推理功能，致力降低科研工作的"摩擦成本"。 开源界方面，爆火的个人AI助手项目正式更名为OpenClaw，GitHub星标数突破10万，该项目坚持本地运行与隐私优先，近期新增多平台插件及图片发送能力，持续构建开放式AI代理生态。 字节云和AI技术平台火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将嵌入晚会互动，提供部分AI互动玩法。官宣2月16日上线硬核好物。 # 二、资本风向 # AI基础层：Amazon、Google、Lumentum、Coherent业绩高增长 Oracle计划于2025年通过债务及股权发行组合，募集450-500亿美元，约一半的资金将通过连结股权与普通股发行举措，其中包括强制转换优先股，以及最高200亿美元的随市发行股权，剩余的资金缺口则预计与26年初通过单次债券发行来补足。募集资金目的是扩建云端基础设施（OCI）产能，甲骨文在声明 中指出，此次募资是为了建置更多产能，以满足其最大宗 Oracle Cloud Infrastructure 客户已签约的要求,客户包括 AMD、Meta、Nvidia、OpenAI、TikTok、xAI 等。 Amazon发布财报，2025年四季度销售净额2133.9亿美元，同比增长 $14\%$ ，GAAP经营利润250亿美元，每股收益1.95美元，AWS营收356亿美元，同比增长 $24\%$ ，预计一季度销售净额1735-1785亿美元，经营利润165-215亿美元，上调26年资本开支2000亿美元，同比增长 $52\%$ 。 Google发布25年四季度业绩公告，Alphabet四季度营业收入达1138亿美元，同比增速 $18\%$ ，每股收益为2.82美元，同比增速 $30\%$ 。谷歌云收入177亿美元，同比增速 $48\%$ ，上调26年资本支出1750-1850亿美元。 Lumentum二季度营业收入达6.655亿美元，同比增长 $65.5\%$ ，Non-GAAP营业利润率达到 $25.2\%$ ，同比扩展超1700个基点，OCS订单挤压超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。三季度指引营收7.8-8.3亿美元，同比增长超 $85\%$ ，Non-GAAP营业利润率 $30\% -31\%$ ，每股收益2.15-2.35美元。目前，公司客户正加速从800G向1.6T过渡，原计划光模块年营收控制在10亿美元内，现因多客户需求旺盛难以限制。通过优化设计周期执行效率，缩短产品上市和交付时间、提升良率等方面取得显著进展，改善了该业务的盈利能力，成功跻身高速光模块供应商的“第一梯队”。 Coherent2Q营收16.9亿美元，同比增长 $17\%$ ，每股收益1.29美元，数据中心业务订单出货比超4倍，可见性延伸至2027年。获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。 # AI模型层：智谱正式发布并开源GLM-OCR 智谱正式发布并开源GLM-OCR。据介绍，该模型仅0.9B参数规模，支持vLLM、SGLang和Ollama部署，显著降低推理延迟与算力开销，适合高并发与边缘部署。 # AI应用层：AnthropicAI工具引发软件板块抛售潮，巨头春节红包预热 Anthropic 人工智能工具引发抛售潮，从软件股票蔓延至更广泛市场。 Anthropic把Cowork工具的新功能引入法律领域，加剧了行业竞争。随着该工具推出，美国与欧洲软件谷的抛售潮迅速扩散，并蔓延至更广泛的金融与资产管理板块。据彭博社报道，高盛编制的一揽子美国软件股于3号下跌 $6\%$ ，创下自去年4月关税引发抛售以来的最大单日跌幅。纳斯达克100指数一度下挫 $2.4\%$ ，收盘跌幅收窄至 $1.6\%$ 。 Snowflake 与 OpenAI 达成 2 亿美元合作，将企业级 AI 引入全球最受信赖的数据平台。 亚马逊讨论获得OpenAI技术特殊访问权限。据CNBC报道，OpenAI的人工智能模型或可为亚马逊提供技术支持。与此同时，亚马逊也在与OpenAI进行谈判，计划投资高达500亿美元，作为交易的一部分，OpenAI也可能使用亚马逊的芯片和计算能力。 腾讯云桌面 Agent 工具 WorkBuddy 启动内测。2 月 6 日，“腾讯云代码助手 CodeBuddy”官方账号宣布桌面 Agent 工具“WorkBuddy”启动内测，产品定位为全场景职场 AI 智能体桌面工作台，标志着腾讯正式加入桌面 Agent 工具市场竞争。 2月2日，阿里旗下千问APP宣布投入30亿元启动“春节请客计划”，以“免单”形式邀请用户在春节时期吃喝玩乐，感受AI时代全新生活方式。淘宝闪购、 飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务将参与。据千问App相关人士介绍，此次30亿元“春节请客计划”，是阿里历史上春节活动中投入最大的。 2月6日上线“25元免单卡活动”，千问APP一度出现崩溃情况。 腾讯元宝2月1日宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。这是腾讯在2015年春晚投放5亿元红包以后罕见的春节大手笔投入。此前，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在内部员工大会上表示，希望此举能够重现11年前的微信红包时刻。 2月4日，微信发布声明，判定元宝相关链接违规，限制其在微信内活动。 腾讯“元宝派”新玩法内测开启，用户可以选择创建一个“派”，或者加入一个已有的“派”，在“派”内可以让元宝AI总结“派”内聊天，创建健身、阅读等兴趣打卡活动，此外用户还可以在“派”内进行“图片二创”，在共同创作中激发乐趣。 百度发布5亿元现金红包活动，除在百度App内参与AI互动、集卡等玩法发放红包外，百度还将文心助手纳入红包体系，通过多种春节玩法引导用户在该AI应用内参与领取。以首席AI合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。百度推出“多人、多agent”群聊功能新一轮内测，该功能支持在同一群聊中调动多个AI角色，包括“群聊助手”“私人助手”及“健康管家”等垂类智能体，旨在解决问题与交付结果。 # 三、本周观点 2月5日，亚马逊将2026年资本支出预期上调至2000亿美元，较其2025年的1310亿美元增幅超 $50\%$ ，远超市场预期。亚马逊首席执行官安迪·贾西表示， 看到如此强劲且持续的需求信号时，选择加大投入是理性的，AWS云部门同比增长 $24\%$ ，芯片业务不断增长，在AWS核心业务上，公司已经证明了这种投资模式能够带来可观回报，在AI领域同样如此，AWS在数据中心建设、芯片设计、网络设备和电力优化方面积累了长期经验，并非盲目扩张。截至第四季度，AWS的未完成订单（backlog）达到2440亿美元，同比增长 $40\%$ ，环比增长 $22\%$ ，反映出企业客户在AI和核心云业务上的持续投入意愿。在供需关系方面，贾西坦言，当前算力仍然偏紧，如果拥有更多产能，增长速度还可以更快。贾西表示，自研芯片Trainium在性价比方面相较同类GPU高出 $30\%$ 至 $40\%$ ，对客户具有显著吸引力。目前，Trainium的年化营收运行率已达数十亿美元，且产能处于“完全售罄”状态。亚马逊已开始交付下一代Trainium3芯片，其性价比在Trainium2基础上进一步提升约 $40\%$ ，预计到今年年中，相关产能将被几乎全部预订。此外，亚马逊已启动Trainium4的研发，计划于2027年推出，并已就Trainium5展开前期合作讨论。2月5日，在四季度及全年业绩电话会上，谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出将在1750至1850亿美元之间，这一支出总额超过Alphabet此前三年的支出总和，几乎是2025年914亿美元的两倍。谷歌云四季度营收达177亿美元，同比增长 $48\%$ ，是近四年多来的最快增速，公司表示，云业务的收入增长主要得益于谷歌云平台的强劲表现，受企业级AI产品旺盛需求的推动，今年公司很可能仍将处于算力供给受限的状态，而各项服务的需求异常强劲。2月6日英伟达CEO黄仁勋在表示，科技行业为AI基础设施加大资本支出合理且可持续，究其原因，这些企业的现金流即将开始增长。从亚马逊、谷歌、Meta对2026年资本支出的展望和指引来看，均超预期，微软虽然没有对2026年资本开支给出指引，但对AI需求展望乐观，表示GPU已经被预定。 # 四、产业链数据更新 截至2025年底，中国电信、中国移动和中国联通三家基础电信企业的固定宽带互联网接入用户总数达到6.91亿户，其中千兆用户达2.38亿户，在固定宽带接入用户中占比达到 $34.5\%$ ，较上年末提高3.6个百分点。截至2025年底，我国移动电话用户规模达19.87亿户。其中，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比 $65.9\%$ 。 图表1：千兆用户占比超三成 来源：工信部、国金证券研究所 图表2：截至12月末5G用户占比超六成 来源：工信部、国金证券研究所 2025年，移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长 $17.3\%$ 。截至2025年底，移动互联网用户数达16.1亿户，比上年末净增3965万户。12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.04GB/户·月。 图表3：1-12月移动互联网累计流量同 图表4：12月当月DOU达22GB/户·月比增长 $17\%$ 来源：工信部、国金证券研究所 来源：工信部、国金证券研究所 截至2025年底，全国互联网宽带接入端口数量达12.51亿个，比上年末净增4877万个。截至2025年底，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达3162万个，比上年末净增341.9万个。截至2025年底，5G基站总数达483.8万个，比上年末净增58.8万个。 图表5：千兆光纤宽带网络建设稳步推进 来源：工信部、国金证券研究所 图表6：5G网络建设持续深化 来源：工信部、国金证券研究所 # 风险提示 算力供不应求的风险：若训练或推理算力芯片不足，可能会推升现有芯片价格，降低AI应用的性价比，使得AI应用推广不及预期。 底层大模型迭代发展不及预期：若底层大模型迭代发展不及预期，可能会影响AI应用落地的深度，使其难以在诸多领域进行更加深入的应用。若底层大模型的蒸馏剪枝发展不及预期，可能会使其难以在边缘硬件上充分发挥性能。 国际关系风险：若出于国际关系原因，OpenAI等海外大模型的调用或其他软硬件的进口受到影响，有可能使得国内AI应用的发展不及预期。 监管风险：AI生成内容在版权归属、个人隐私、伦理等方面存在较大争议，面临一定监管风险，可能对技术及应用层也会带来一定影响。 并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 国金证券股份有限公司 ）所有，未经事先书面授权，任何机构 和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。