20230806-国金证券-大类资产月报第3期_7月市场主线_政治局会议提振信心_海外聚焦中报盈利_23页_4mb

宏观专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年7月全球主要市场的表现及8月市场可能的走势。核心内容包括国内市场的逻辑切换、海外市场的交易逻辑、8月市场焦点，以及大类资产的月度回顾和分析。

主要观点

国内市场：政策提振信心，市场情绪回暖

• 7月上中旬：经济数据疲软，市场情绪悲观，A股回调，国债收益率下行，人民币贬值。
• 7月24日后：中央政治局会议提振市场信心，A股明显反弹，顺周期板块表现突出，尤其是房地产和金融板块。
• 政策影响：政策对市场情绪的提振有一定持续性，但“券商行情”向全面牛市的演变仍需基本面改善支持。
• 历史参考：过去曾出现券商拉涨但牛市未能持续的情况，经济下行压力和外部冲击是主要原因。

海外市场：盈利超预期，股债“跷跷板”效应延续

• 美股表现：二季度盈利改善，标普500指数中78.9%的个股盈利超预期，推动美股普涨。
• 通胀与加息：美国核心CPI低于预期，引发美联储加息预期降温；英国核心CPI也低于预期，影响欧央行加息预期。
• 美元走势：美元走弱，受欧洲银行业缓和和日元升值影响，但美债收益率上行，形成美债与美元的背离。
• 经济分化：美国经济韧性较强，欧元区经济较弱，日本经济居中，美欧日经济基本面分化。

8月市场焦点

• 国内市场：政策落地和经济基本面改善是关注重点。
• 海外市场：美国经济面临三重压力，包括去库、金融周期下行和货币紧缩效应滞后，美股可能承压。

关键信息

月度回顾（2023/07/01-2023/07/31）

• 股票市场：全球主要股指普遍上涨，美股领涨；A股宽基指数涨跌分化，创业板指和万得全A上涨，中小100和科创50下跌。
• 债券市场：发达国家10年期国债收益率多数上行，仅英国下行。
• 外汇市场：美元指数走弱，人民币兑美元升值；英镑和欧元兑美元升值。
• 大宗商品市场：原油、贵金属、有色和农产品价格普遍上涨，黑色系多数上涨，但焦煤回调。

大类资产表现

• 股票：纳斯达克、道琼斯、标普500和澳大利亚普通股指数领涨。
• 债券：美、德、日、法、意等国10年期国债收益率多数上行。
• 外汇：美元指数下跌，其他货币兑美元升值。
• 商品：原油、贵金属、有色、农产品普遍上涨，焦煤下跌。

风险提示

1. 俄乌冲突再起波澜。
2. 大宗商品价格反弹。
3. 工资增速放缓不达预期。

图表目录

• 图表1-4：二季度经济数据及市场反应。
• 图表5-10：政治局会议后市场变化及行业表现。
• 图表11-18：美股盈利、通胀及汇率变化。
• 图表19-23：日本YCC调整及市场反应。
• 图表24-31：美国、欧洲及日本经济基本面比较。
• 图表32-49：大类资产涨跌情况及市场表现。
• 图表50-67：美元走弱、美欧日经济“强弱”比较。
• 图表68-82：消费者信心、企业信心及货币政策趋势。

总结

本报告详细分析了7月国内与海外市场的表现，指出政治局会议对市场情绪的提振作用，以及美股盈利超预期推动的“股债跷跷板”效应。同时，展望8月市场，强调政策落地和基本面改善的重要性。大类资产表现方面，股票市场普遍上涨，债券市场收益率多数上行，外汇市场美元走弱，商品市场多数上涨。报告还提及了多项风险提示，包括地缘政治冲突、大宗商品反弹和工资增速不及预期等。