深度报告-2025-12-06-中泰证券-咸亨国际（605056）_研究报告_MRO集约化采购时代风起_踏浪增量时代市场红利_32页_3mb
报告摘要
- MRO集约化采购行业进入高速成长期，咸亨国际抓住央国企集采红利，给予“买入”评级。盈利预测显示2025-2027年营业收入分别为45、55、56亿元，净利润285、366、464亿元，PE为27、21、17倍。
- 公司2024年营收36亿元，同比增长23%，净利润2.23亿元。业务结构多元化，工器具、仪器仪表和技术服务占比分别为64.67%、24.40%、10.87%。非电网领域业务增长迅速，占营收近50%。
- 竞争优势：深耕电网多年形成的渠道优势和全国化网络，员工股权激励绑定核心人员，自主产品和服务业务毛利率高。技术业务如无人机、智能巡检平台带来高附加值增长。
- 风险：电网投资不及预期、非电网毛利率提升不及预期、行业规模测算偏差等。政策推动集约化采购趋势，但新业务扩张滞后的毛利提升仍需时间验证。
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