20220701-长江期货-纸浆半年报_上游中断逐步缓解_下游需求有待提升_9页_1mb

报告摘要

纸浆半年报总结

核心内容

2022年上半年，纸浆市场呈现逐步上行、高位震荡的走势，主要受到上游供应端连续中断的影响，尽管下游需求偏弱，但国内价格明显低于国际市场，为纸品出口提供了机会。下半年，随着上游供应中断逐步缓解，市场关注重点转向下游需求能否恢复以及全球宏观经济是否能够走出悲观预期。整体来看，纸浆上涨趋势有望终结，若需求无法支撑，价格或将震荡回落。

主要观点

供应端扰动：上半年全球纸浆供应端受到多起事件影响，包括加拿大运力问题、国内疫情、部分装置转产本色浆、UPM罢工、俄乌冲突等，导致供应紧张，纸浆价格持续上涨。
库存回落：国内主要港口纸浆库存量在6月下旬为187.5万吨，较上月下降1.7%，且低于过去两年水平。欧洲化学浆库存同比下降18.46%，库存天数减少6天。
进口情况：5月我国纸浆进口量为241.6万吨，进口金额为1765.6百万美元，平均单价730.79美元/吨。阔叶浆进口量占比最高，达41%，针叶浆次之，占25%。
需求端疲软：内需方面，1-5月社会消费品零售总额同比下降1.5%，餐饮收入下降8.5%。PMI指数在6月回升至50.2%，显示经济有所回暖，但整体需求仍偏弱。
下游纸品表现：文化纸、包装纸价格明显回落，生活用纸价格反弹，但整体纸企开工负荷率偏低，多数纸品处于亏损状态，生活用纸因开工率低，毛利率有所回升。
行情展望：7-9月为造纸行业淡旺季转折期，供需博弈加剧。供应方面，MAPA阔叶浆项目延期投产缓解三季度供应压力，但进口木浆外盘仍具压力。需求方面，市场对后期需求预期谨慎，但白卡纸和生活用纸企业新增产能预期可能推动木浆理论消耗量增长。

关键信息

价格走势：
- 针叶浆月均价7285元/吨，同比上涨15.87%
- 阔叶浆月均价6665元/吨，同比上涨35.19%
- 本色浆月均价6755元/吨，同比上涨14.30%
- 化机浆月均价5567元/吨，同比上涨43.97%
库存情况：
- 国内港口库存合计186.5万吨，环比上升，但低于过去两年水平
- 欧洲化学浆库存同比下降18.46%，库存天数减少6天
进口结构：
- 阔叶浆进口量占比最高（41%），针叶浆次之（25%）
- 针叶浆进口量较4月下滑15.21%，阔叶浆进口量微增0.49%
下游表现：
- 文化纸、包装纸价格明显回落，白卡纸和生活用纸价格有所上涨
- 造纸行业整体开工负荷率偏低，多数产品处于亏损状态
风险提示：
- 下游需求恢复不及预期
- 宏观经济持续转弱

公司信息

机构名称：长江期货股份有限公司
业务资格：鄂证监期货字[2014]1号
研究员：
- 洪润霞：咨询电话027-65261578，从业编号F0260331，投资咨询编号Z0017099
- 黄尚海：咨询电话027-65261573，从业编号F0270997，投资咨询编号Z0002826
研究助理：
- 钟舟：咨询电话027-65261353，从业编号F3059360
- 顾振翔：咨询电话027-65261576，从业编号F3033495