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中国证券行业2016年6月展望总结

核心内容

2015年证券行业整体表现强劲，收入和利润均创历史新高。行业收入结构持续优化，资本中介业务和资产管理业务成为增长的重要引擎。然而，证券公司仍需面对市场波动、合规风险以及业务转型带来的挑战。

主要观点

• 市场表现与收入增长：2015年股票市场交易活跃，推动证券行业收入大幅增长，全年营业收入达到5,751.55亿元，同比增长120.97%。尽管下半年市场震荡，全年仍保持高增长态势。
• 业务转型与竞争格局变化：经纪业务正从传统通道业务向综合金融服务转型，佣金率持续下滑，服务能力和客户忠诚度成为竞争关键。互联网金融和“一人多户”政策对行业造成冲击，同时大型金控集团的崛起改变了行业竞争格局。
• 投行业务机遇与挑战：多层次资本市场改革为投行带来良好发展机遇，2015年证券公司承销业务净收入达393.52亿元，同比增长63.84%。但IPO暂停、注册制改革未明确等政策因素仍带来不确定性。
• 资产管理业务快速增长：2015年行业资产管理规模达11.88万亿元，同比增长50%。资管业务不仅成为收入增长点，还发挥了资本中介作用，连接资金端与资产端。
• 资本中介业务波动明显：融资融券业务在上半年迅速扩张，两融余额达2万亿元，下半年因市场下跌而大幅回落，年末稳定在1万亿元。此业务对券商收入贡献度提升，但风险控制能力面临考验。
• 财务状况改善与杠杆率上升：行业整体资本收益率显著提升，净资本/净资产比例上升至73.78%。证券公司通过多渠道融资增强资本实力，但高杠杆下流动性风险和偿债能力也受到关注。

关键信息

业务运营情况

• 2015年证券公司经纪业务收入贡献度接近50%，自营投资收益增长显著，全年投资收益达1,413.54亿元，同比增长99.01%。
• 互联网金融和“一人多户”政策对证券行业造成冲击，促使券商提升综合服务能力。
• 新兴市场如新三板和柜台市场快速发展，为证券公司带来新的业务增长点。
• 直投业务持续发展，但受市场环境影响，退出风险增加，对专业投资能力提出更高要求。

监管环境

• 监管机构持续加强市场参与者监管，出台多项政策规范证券公司业务，包括融资融券、外部接入系统等。
• 2015年监管机构对违规行为进行清理整顿，部分券商因违规被处罚，合规风险成为行业关注重点。
• 随着市场信息透明度提高，券商违规行为对品牌形象和长期发展带来负面影响。

财务分析

• 2015年证券行业实现净利润2,447.63亿元，为2014年的2.53倍。
• 主要证券公司平均营业费用率下降，资本使用效率提升，平均净资产收益率达13.57%。
• 证券公司杠杆倍数从2014年的3.14倍上升至3.77倍，行业整体资本收益率增幅明显，但偿债指标有所弱化。

外部支持因素

• 中诚信国际认为，多层次资本市场建设为证券公司业务发展提供了广阔空间，但市场机制尚不完善，业务发展仍存在不确定性。
• 中央政府、地方政府和国有控股股东对证券公司有较强支持意愿，未来行业集中度将进一步提升，系统性支持因素将被纳入评级考量。

行业趋势与挑战

• 证券公司需在传统业务与创新业务之间寻求平衡，提升服务能力和风控水平。
• 佣金下滑和市场波动对券商盈利稳定性构成挑战，多元化收入结构成为行业发展趋势。
• 随着资本中介业务和资管业务的快速发展，证券公司对流动性管理和资本补充能力提出更高要求。
• 行业集中度上升，大型证券公司优势明显，未来行业分化将更加显著。

结论

证券行业在2015年实现了跨越式发展，但同时也面临诸多挑战。未来行业需在合规经营、风险控制和业务创新方面持续发力，以应对市场变化和政策调整带来的不确定性。