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铁合金产业风险管理日报总结

日期： 2025/9/16
作者： 陈敏涛（投资咨询资格号：证监许可【2011】1290号）

价格区间预测

• 硅铁： 月度区间5300-6000元，20日滚动波动率16.85%，3年历史百分位41.1%。
• 硅锰： 月度区间5300-6000元，20日滚动波动率16.59%，3年历史百分位33.2%。
  来源：南华研究，同花顺。

铁合金套保策略

• 库存管理情景： 多头策略，建议卖出期货以锁定利润，套保比例15%，入场区间：硅铁SF2511 6200-6250元、SM SF2511/2601 400-6500元。
• 采购管理情景： 空头策略，建议买入铁合金期货以提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间：硅铁5100-5200元、SM 5300-5400元。
  来源：南华研究。

市场核心矛盾

铁合金走势主要受焦煤价格驱动，限产逻辑消散后，价格触及成本线附近，下跌空间有限。期限结构改善，部分合约转为贴水，短期利涨；但原料焦煤期限结构未改善，升水加深，远期逻辑在于反内卷预期。硅锰南方产区产量因平水季节开始下滑，预期与现实博弈，冲高回落风险大。

利多因素解读

• 硅铁： 减产环比-1.74%，电价上调；
• 硅锰： 政策管控严格，产业结构调整；南非/澳大利亚锰矿报价上涨（+0.05美元/吨度）；加蓬矿发运可能减量，影响供给；硅锰仓单下降2.26%。

利空因素解读

• 硅铁： 库存上升4.95%，五大材需求下降1.99%；招标价格下调230元/吨；
• 硅锰： 终端需求疲软疑问，企业库存上升3.93%，五大材需求下降1.13%。

关键数据亮点

• 期限结构：铁合金部分合约贴水，硅铁/硅锰期货价差季节性显示当前与往年同期对比偏强；
• 基差与库存：硅铁总库存15.23万吨（环比降3.67%），硅锰总库存47.4万吨（环比小幅降0.17%），双硅价差-206元，做多价差性价比较高。

风险提示

反内卷预期未落地，可能导致冲高回落；需关注焦煤期限结构及终端需求变化。