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锦欣生殖2023年年报点评总结

核心内容

锦欣生殖发布2023年年报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司全年实现营业收入27.89亿元，同比增长18.0%；归母净利润3.45亿元，同比增长184.6%；经调整净利润4.71亿元，同比增长72.0%。IVF治疗周期数达到30240个，同比增长15.8%。公司全球服务患者人数增长至46万人，同比增长11.2%。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 境内业务稳健增长：

  • 成都及大湾区成熟机构业务表现良好，2023年实现周期数22260个，同比增长6.0%，营收（不含核酸）21.72亿元，同比增长11.9%，业绩贡献5.90亿元，同比增长28.2%。
  • 云南及武汉孵化机构业务规模不断扩大，实现周期数4261个，同比增长42.7%，IVF业务营收1.79亿元，同比增长35.8%，业绩贡献-2800万元，同比减亏300万元。

• 境外业务快速恢复：

  • 美国及老挝地区周期数同比增长11.7%，实现营收5.70亿元，同比增长23.4%，业绩贡献2700万元，同比扭亏5800万元。
  • 美国业务表现强劲，2023年营收5.68亿元，同比增长22.7%，国际患者人数恢复至疫情前约50%的水平。
  • 公司在2023年成功招募6名新医生，进一步强化美国市场布局。

2. 海外布局加速

• 美国业务：

  • 2024年预计至少完成1个核心诊所建设，重点推出冻卵产品，预计增速为传统周期的2倍。

• 东南亚地区：

  • 老挝锦瑞医疗中心于2023年8月试运营，2023年贡献营收276.1万元。
  • 2024年4月1日，公司与印尼最大辅助生殖医疗集团Morula签署股权投资协议，成为其最大战略投资人。

3. 行业政策积极

• 医保覆盖扩展：
  • 2023年7月北京、2023年11月广西、2024年2月甘肃及内蒙古、2024年3月新疆、2024年4月山东、2024年6月江西陆续将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入医保支付范围。
  • 政策的积极变化为辅助生殖行业带来增长动力，推动市场需求扩大。

关键信息

1. 盈利预测

• 2024-2026年EPS预测：0.15、0.18、0.21元。
• 2024年5月21日收盘价对应PE：20.80、17.52、14.78倍。
• 维持“增持”评级：基于业绩增长及行业前景，公司未来具备良好的增长潜力。

2. 财务指标

3. 风险提示

• 并购整合不及预期：新收购机构的整合可能影响业绩表现。
• 政策变动超预期：医保政策变化可能对行业带来不确定性。

投资建议

公司未来三年业绩有望持续增长，EPS逐年提升，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。结合行业政策积极趋势及公司海外布局加速，维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。