20250210-铜冠金源期货-锌月报_宏观因素放大波动_锌价宽幅震荡_21页_1mb

锌市场分析报告总结

核心观点

• 宏观与政策影响

  • 美联储暂停降息与特朗普关税政策的波动性加剧，支撑美元高位，压制风险资产价格。
  • 中美关税博弈持续，国内经济修复放缓，两会政策预期增强，或为市场带来利好支撑。

• 供需分析

  • 供应端：
    • 锌精矿供应改善超预期，内外加工费快速回升，原料库存修复至2023年同期水平，炼厂提产阻力减弱。
    • 2025年1月精炼锌环比增量不及预期，2月产量预计环比减少，炼厂利润仍受压制，进口窗口关闭，供应压力可控。
    • 全球锌矿供应逐步恢复，2025年预计海外增量约50万吨，国内增量约9万吨。

• 需求端：

  • 终端消费分化，汽车、家电以旧换新政策延续利好；基建投资资金改善预期提振；风光装机量放量及镀锌板出口韧性支撑消费。
  • 节前消费表现较强，假期及政策影响下初端企业放假周期压缩，季节性累库低于预期，预期节后下游补库。

• 基本面边际改善与预期

  • 销压扰动和宏观情绪反复下锌价宽幅震荡，支撑位23000-25000元/吨。
  • 下游政策加码和消费修复支撑补库预期，基本面或边际改善。

💡 核心风险

• 宏观风险

  • 美联储降息超预期、特朗普关税政策落地风险、全球经济衰退预期。

• 供需矛盾

  • 锌矿供应改善不及预期、进口窗口意外开放、政策落地不及预期、消费超预期下滑。

结论：锌价或在23000-25000元/吨区间震荡运行，重点关注政策落地及宏观扰动。