20250325-开源证券-金能科技-603113.SH-公司2024年报点评报告_烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩_关注周期底部修复_4页_928kb

金能科技 (603113.SH) 总结

核心内容

金能科技（603113.SH）在2024年全年业绩表现不佳，营业收入同比增长11.5%，但归母净利润大幅下滑至-0.6亿元，同比减少142.13%。公司2024年第四季度营业收入环比下降21.8%，归母净利润环比下降340%，扣非后归母净利润环比下降1142.3%。公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、2.2亿元和3.3亿元，同比分别增长316.3%、76.1%和51.4%。EPS预计为0.15元、0.26元和0.39元，对应当前股价的PE分别为40.8倍、23.2倍和15.3倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望受益于烯烃二期投产和行业复苏。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体盈利能力下滑，主要受烯烃及炭黑板块盈利下降拖累。
• 行业周期底部修复：分析师认为，公司有望在行业周期底部实现盈利修复，尤其随着青岛二期项目的全面投产。
• 项目进展：青岛一期烯烃项目已成熟运行，二期项目已于2024年下半年全面投产，预计将进一步提升产能规模效应和降低单位成本。
• 财务预测：2025-2027年公司营业收入和净利润预计稳步增长，毛利率和净利率逐步提升，公司盈利能力和行业竞争力有望增强。

关键信息

产品板块表现

• 烯烃板块：

  • 2024年产量114.47万吨，销量112.236万吨，同比增长37%和36.5%。
  • 单吨售价6451.5元，同比上涨3.6%；单吨成本6617.7元，同比上涨5.2%。
  • 单吨毛利亏损166.2元，同比扩大106元，但随着二期投产，预计单位成本将降低，毛利率有望改善。

• 炭黑板块：

  • 2024年产量67.2万吨，销量68.1万吨，同比增长2.9%和5.1%。
  • 单吨售价6880.9元，同比下降7.8%；单吨成本6420.8元，同比下降7.1%。
  • 单吨毛利460.1元，同比下降16.4%。尽管售价下降，但成本下降仍有助于盈利改善。

• 焦炭板块：

  • 2024年产量210.1万吨，销量209.1万吨，同比增长5.9%和5.3%。
  • 单吨售价1450元，同比下降18.3%；单吨成本1447.3元，同比下降18.9%。
  • 单吨毛利2.7元，受益于成本端下降，实现转盈。

• 精细化工板块：

  • 2024年产量3.6万吨，销量3.7万吨，同比下降21.7%和17.2%。
  • 单吨售价2072.2元，同比上涨15.7%；单吨成本10700.2元，同比上涨24.5%。
  • 单吨毛利1371.9元，同比下降25.5%，成本上升是主要压力来源。

项目进展

• 青岛二期项目：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目全面投产，PDH产能增至180万吨/年，烯烃产能增至135万吨/年。
• 齐河基地：新上4万吨/年山梨酸钾项目，形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

财务指标概览

财务预测摘要

投资评级说明

• 证券评级：买入 (Buy) - 预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好 (overweight) - 预计行业超越整体市场表现。
• 分析师承诺：分析师保证报告中观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系。
• 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期等风险。

法律声明

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