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总量研究宏观简评：增量信息有限，静待政策见效——国内观察：2024年9月金融数据

2024年10月15日 | 作者：刘思佳、胡少华

投资要点

1. 事件与数据概述
   9月金融数据显示，人民币贷款、社会融资规模（社融）等核心指标同比增量有限，但M2同比增速回升至8.0%，前值为8.1%。新增人民币贷款159万亿元，同比少增7200亿元；新增社融376万亿元，同比少增3722亿元。

2. 核心观点
   当前金融数据增量信息相对有限，政府债券融资仍是主要支撑。数据变化主要体现在存款端，受权益市场走暖、理财赎回转移等因素影响，M2增速回升。但M1持续负增长，反映经济活力不足。实体融资需求偏弱，后续政策落地及市场主体信心修复或推动需求回升。

3. 增量信息分析

   • 权益走暖带动非银存款：9月非银存款新增9100亿元，同比大幅多增。与权益市场上涨相关，理财资金转移亦有贡献。
   • 财政发力体现：企业存款同比大幅增加，反映财政政策正在发力，政府债券融资同比多增5433亿元。
   • 企业债减少与化债：受城投债净融资减少拖累，化债政策正在推进。
   • 票据融资支撑：票据融资新增686亿元，同比多增2186亿元，是信贷扩张的主要支撑项。

4. M2-M1剪刀差扩大
   受理财资金转移等因素影响，M2增速回升，但M1仍处于历史低位，剪刀差走扩，反映市场流动性和企业活跃度需提升。

5. 风险提示

   • 稳增长政策落地不及预期；
   • 海外货币政策变化引发的风险传导。

以上为 东海证券 对 2024年9月金融数据 的简要分析及总结。