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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年06月27日）

一、核心内容概览

本报告为2022年6月27日国泰君安期货商品研究晨报，主要分析贵金属及基本金属市场走势，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡。报告从基本面跟踪、趋势强度、观点及建议等方面进行分析，结合宏观经济数据、行业动态及市场情绪变化，对各品种未来走势进行预测。

二、主要观点与策略

1. 黄金

• 核心观点：黄金价格相对偏强，市场仍锚定滞胀-衰退叙事。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 美国货币环境仍处于收缩通道。
  • 通胀指标尚未见顶，黄金短期波动反复，但中长期看多逻辑增强。
  • 金银比仍有做多空间。

2. 白银

• 核心观点：白银相对黄金偏弱。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 银价表现弱于黄金，主要受宏观情绪和金银比影响。
  • 市场对白银的需求较弱，且库存较高。

3. 铜

• 核心观点：市场悲观情绪略有缓解，铜价震荡。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 关键信息：
  • 美国通胀预期回落，降低了美联储激进加息的紧迫性。
  • 中国铜矿进口量创历史新高，但冶炼厂复产与再生铜供应紧张相互作用。
  • 期货库存下降，但现货升水回落，短期铜价承压。

4. 铝

• 核心观点：铝价逼近去年11月低位，面临进一步考验。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 关键信息：
  • 铝价跌破5月前低，逼近去年11月低位。
  • 供需双弱，库存高位，但部分炼厂因原料不足而检修，限制价格下行空间。
  • 产业链数据表明，下游需求改善有限。

5. 锌

• 核心观点：关注宏观情绪转变，或迎企稳反弹。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 海外供应忧虑持续，欧洲成本上升推动减产。
  • LME注销仓单比例增加，CASH-3M升水走阔，短期支撑增强。
  • 宏观情绪若改善，锌价可能反弹。

6. 铅

• 核心观点：供需两弱，铅价低位震荡。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 供应端部分炼厂因原料不足而检修，废电池供应偏紧。
  • 需求端处于淡季，改善有限，铅价延续低位震荡。

7. 镍

• 核心观点：下方空间或较为有限。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 库存低位，二级镍价格对镍价形成支撑。
  • 下游消费低迷，但加工费溢价支撑底部。

8. 不锈钢

• 核心观点：供需双弱，库存高位施压。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 库存高位，成本端略有支撑，但终端需求疲软。
  • 印尼镍铁产量释放，不锈钢库存边际下行，但整体仍偏高。

9. 锡

• 核心观点：破位下跌，节节下挫。
• 趋势强度：0（中性）
• 关键信息：
  • 锡价持续下跌，受情绪宣泄与基本面弱势影响。
  • 供应缩量反弹逻辑需等待库存和现货转好的信号。

三、关键信息汇总

四、宏观与行业动态

• 国际局势：俄罗斯称完全控制北顿涅茨克，乌克兰称首都遭轰炸。
• 货币政策：中国央行参与人民币流动性安排。
• 行业数据：
  • 中国铜矿进口量创新高，5月铜矿砂及其精矿进口218.86万吨。
  • 印尼NPI产量持续释放，影响镍铁供应。
  • 广西19个涉铜项目开始招商，预计提振需求。

五、结论

整体来看，贵金属及基本金属市场在宏观经济收缩与通胀预期回落的背景下，呈现震荡偏弱态势。黄金与白银价格相对稳定，但黄金仍具中长期看多逻辑。基本金属中，铜、铝、铅、不锈钢表现偏弱，但部分品种如锌、镍存在底部支撑。锡则因基本面弱势和市场情绪恶化，继续下跌。建议投资者关注宏观情绪转变与供需变化，结合各品种库存、成本及基本面动态进行操作决策。