20221219-安信证券-中国股市记忆之2022年11月_26页_6mb

中国股市2022年11月总结

核心内容

2022年11月，中国股市在政策支持与疫情防控优化的背景下，呈现出结构性行情。市场整体上涨，但行业轮动加快，政策预期持续支撑权益市场。经济基本面偏弱，但政策托底目标明确，市场对经济复苏抱有期待。此外，流动性环境相对宽松，北向资金与南向资金均呈现净流入趋势，市场情绪有所回暖。

主要观点

• 政策导向：中央经济工作会议强调“把恢复和扩大消费摆在优先位置”和“大力提振市场信心”，认为政策利好仍在途中，而非已兑现。
• 经济基本面：尽管防疫优化后，经济适应期预计要到明年年中，当前经济基本面仍偏弱，居民与企业衰退预期尚未扭转。
• 流动性分析：十年期国债收益率上行反映复苏预期，但通胀预期对货币政策的约束不明显，市场流动性逻辑占优。
• 市场趋势：整体呈现边际转好的趋势，市场环境相对安全，冬日里的“小阳春”值得期待。
• 行业轮动：当前消费板块接力，成长板块反弹酝酿中，疫情相关的定价因子仍持续影响医药领域。

关键信息

1. 行情回顾

• 行业表现：11月房地产涨幅居前（26.12%），建材（18.80%）、消费者服务（18.72%）、商贸零售（18.69%）、食品饮料（16.50%）表现较好；军工（-6.33%）、计算机（-1.73%）领跌。
• 市场风格：低市净率股、低市盈率股涨幅居前，金融、消费风格表现强势。
• 换手率：11月主要指数换手率环比上升，上证指数（0.73%）、创业板指（1.56%）、沪深300（0.45%）等均有所提升。
• 资金流动：北向资金净流出400亿元，南向资金净流入436亿元，公募基金发行有所回暖。

2. 投资策略

• 短期超配行业：消费（食饮、免税、医美、消费建材）、国产替代（数控机床和刀具、高值医疗耗材、大功率轴承）、数字经济（计算机（信创））、地产、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。
• 主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。
• 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。

3. 宏观环境与产业政策

• 经济特征：11月经济数据偏弱，生产与需求端持续下跌，制造业PMI在荣枯线下下探。
• 宏观政策：政策组合拳持续加码，重点在于提振市场信心与恢复消费。
• 产业政策：强调传统产业改造升级与战略性新兴产业培育，推动“科技—产业—金融”良性循环，支持新能源、人工智能、生物制造等领域。

4. 海外市场动态

• 海外市场表现：全球主要国家11月市场指数震荡，美国科技行业出现裁员潮，加息与衰退逻辑交织。
• 大类资产表现：A股估值回升，股债性价比处于历史高位；商品价格处于历史高位，利率走弱，债市收益率总体下降。

行业配置建议

• 地产链：关注有效需求与优质供给，政策宽松叠加疫情防控优化，地产链2023年有望边际回暖，保交付与融资宽松是关键。
• 消费板块：消费行情将内部轮动，顺序为出行链（酒店、餐旅、航空、院线、景区）→与宏观周期绑定的消费（白酒、免税、消费建材、啤酒、家电）→特定人群的非必须消费（医美、眼科等）。
• 疫情相关行业：医药相关领域仍受疫情影响，医疗消费和服务（如眼科、医美）持续受到关注。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 海外货币政策变化

结构配置策略

• 短期重点配置：消费、国产替代、数字经济、地产、储能、汽车零部件、有色。
• 主题投资方向：国企央企的估值体系改革。

总结

2022年11月，中国股市在政策支持与疫情防控优化的背景下，呈现出结构性上涨趋势。市场风格偏向低估值板块，消费与地产表现突出。政策托底经济目标明确，市场对复苏抱有期待。行业轮动加快，消费板块接力，成长板块反弹酝酿中。同时，海外市场的不确定性与国内政策的持续加码共同影响市场走向，需关注疫情发展与政策落地情况。