20221219-国金证券-量化观市_复苏预期下维持中性乐观_低波风格持续占优_12页_1mb

量化观市总结

核心内容

市场表现

• 主要市场指数：过去一周，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行，跌幅分别为-0.68%、-1.1%、-1.93%和-2.41%。
• 行业指数：行业指数跌多涨少，其中医药、农林牧渔、交通运输、食品饮料及消费者服务等5个行业指数上涨，涨幅最大的为消费者服务行业（周涨幅3.86%）。有色金属、电力设备及新能源、基础化工、机械及建筑等25个行业指数下跌，跌幅最大的为有色金属行业（周跌幅-4.42%）。

宏观经济环境

• 经济数据：11月工业增加值同比为2.2%，较上月下跌2.8%；社会消费品零售总额同比为-5.9%，较上月下跌5.4%；社会融资规模存量同比为10%，较上月下跌0.3%。
• 经济预期：尽管经济数据反映疫情对经济活动有一定压制，但市场已有预期，本周回调更多是由于前期经济修复预期兑现和疫情达峰预期。
• 流动性情况：央行通过公开市场操作净投放1890亿元，但流动性仍处于收紧状态，1个月和3个月SHIBOR分别上升19.3BP和8BP，1个月和3个月银行间质押式回购加权利率分别上升94.28BP和94.28BP。
• 宏观择时策略：12月份的权益配置观点为中性，配置仓位为50%，较11月份的30%有所提升。模型对经济增长层面看多观点有所强化，信号强度从60%上升至100%，但对流动性层面仍保持谨慎，信号强度为0%。

北上资金流向

• 净流入情况：最近一周北上资金净流入63.51亿元，其中外资券商净流入63.89亿元，内资券商净流出-23.58亿元。
• 情绪指标：滚动100日平均北向单日净买入成交额处于81%分位点，显示北向资金情绪高涨，阶段性看好A股市场。
• 择时策略表现：基于该指标构建的北向择时策略，今年以来Wind全A指数下跌16.1%，而择时策略上涨0.54%。

主要观点

行业配置建议

• 推荐行业：消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、农林牧渔及交通运输。
• 行业轮动策略：本周行业轮动策略持仓继续扩散，市场在单一行业业绩短期无法兑现的情况下，倾向于挖掘有修复预期且前期超跌或表现不佳的行业，轮动效应明显。
• 行业表现：截至2022年12月16日，行业轮动策略年化收益率为13.94%，夏普比率为63.64%，显著高于基准组合。今年以来行业轮动策略收益率为-14.33%。

量化因子表现

• 选股因子：波动率因子在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中表现较好，而成长、一致预期和质量因子表现不佳。反转因子表现持续良好，因为市场逐步挖掘有修复预期且前期超跌的行业。
• 转债因子：上周转债估值和正股价值表现良好，前期超跌板块出现明显反弹，带动转债估值，预计短期内转债估值仍表现较好。

关键信息

• 中性配置建议：12月份权益配置观点为中性，配置仓位为50%，较11月份提升。
• 流动性影响：尽管央行净投放资金，但流动性仍收紧，可能对大盘价值风格造成压制，而小盘成长可能有所反弹。
• 行业轮动：市场轮动效应明显，未来一周可能继续出现轮动行情。
• 因子表现：波动率因子表现优异，而成长和质量因子表现不佳。
• 北上资金情绪：情绪高涨，阶段性看好A股市场，择时策略表现优于全A指数。

风险提示

1. 模型基于历史数据，政策和市场环境变化可能导致模型失效。
2. 政策变化可能影响模型测算的资产与因子之间的稳定关系。
3. 国际政治摩擦升级可能导致各大类资产同向大幅波动。

附录信息

• 大类因子分类：包括价值、成长、质量、一致预期、技术、波动率和反转因子。
• 具体因子定义：如BP_LR（账面净资产/市值）、ROE_FTTM（未来12个月一致预期ROE）、Volatility_60D（60日收益率标准差）等。

图表概览

• 图表1：主要市场指数过去一周表现
• 图表2：本周宏观数据概览
• 图表3：各类利率走势
• 图表4：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）
• 图表5：北上资金收益率及净流入变化
• 图表6：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势
• 图表7：北向择时策略走势净值
• 图表8：宏观择时模型最新观点（截至12月16日）
• 图表9：宏观择时模型净值表现
• 图表10：宏观择时模型超额收益表现
• 图表11：行业轮动策略组合净值
• 图表12：行业轮动策略分年度收益率
• 图表13：相关行业的ETF基金
• 图表14：各指标在不同行业上的择时胜率
• 图表15：大类因子的IC均值与多空收益
• 图表16：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）
• 图表17：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）
• 图表18：可转债择券因子多空净值
• 图表19：可转债择券因子IC均值与多空净值
• 图表20：国金证券大类因子分类