美的集团 (000333) 投资分析总结
核心内容
美的集团（000333）在2020年Q3实现了业绩显著改善，成为内外需求共振下的受益者。公司整体表现优于白电行业，展现出较强的变革能力和盈利能力。
主要观点
- 业绩拐点形成：Q3收入和扣非净利润分别增长16%和18%，主要受益于国内空调量价回升、海外冰箱需求激增以及小家电渠道改革的落地。
- 行业表现优于同行：Q3公司内销和出口增长分别为+18%和+31%，显著高于行业平均水平。
- 新业务表现亮眼：库卡扭亏，东芝整合顺利，运营效率提升。
- 财务稳健：公司自有资金超过1000亿元，资产负债表保持健康。
- 盈利预期良好：预计2020-2022年净利润分别为254、283、306亿元，现价对应PE分别为25.0、22.4、20.8倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 收盘价：90.52元
- 一年内最低/最高：46.30/94.46元
- 市盈率：25.5倍
- 市净率：5.63倍
基础数据
- 净资产收益率：26.43%
- 资产负债率：64.4%
- 总股本：70.26亿股
财务预测摘要
| 年份 |
营业收入(百万) |
净利润(百万) |
每股收益(元) |
市盈率(倍) |
| 2018A |
261,820 |
20,231 |
2.88 |
31.4 |
| 2019A |
279,381 |
24,211 |
3.45 |
26.3 |
| 2020E |
283,851 |
25,438 |
3.62 |
25.0 |
| 2021E |
313,087 |
28,340 |
4.03 |
22.4 |
| 2022E |
336,569 |
30,649 |
4.36 |
20.8 |
利润表摘要
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
261,820 |
279,381 |
283,851 |
313,087 |
336,569 |
| 营业利润 |
25,564 |
29,683 |
30,874 |
34,430 |
37,261 |
| 净利润 |
20,231 |
24,211 |
25,438 |
28,340 |
30,649 |
资产负债表摘要
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
27,888 |
70,917 |
70,963 |
78,272 |
84,142 |
| 资产总额 |
263,701 |
301,955 |
335,237 |
384,237 |
413,625 |
| 股本 |
6,663 |
6,972 |
7,026 |
7,026 |
7,026 |
| 股东权益 |
92,455 |
107,496 |
126,705 |
143,473 |
161,607 |
现金流量表摘要
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动产生现金流量 |
27,861 |
38,590 |
36,273 |
30,912 |
37,284 |
| 投资活动产生现金流量 |
-18,642 |
-23,108 |
-28,103 |
-19,240 |
-19,240 |
| 融资活动产生现金流量 |
-13,387 |
-3,274 |
-8,124 |
-4,363 |
-12,174 |
财务指标摘要
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
28.1% |
29.2% |
29.0% |
29.0% |
29.0% |
| 净利润率 |
7.7% |
8.7% |
9.0% |
9.1% |
9.1% |
| ROE |
24.4% |
23.8% |
21.2% |
20.9% |
20.1% |
| ROIC |
29.9% |
24.1% |
35.5% |
51.2% |
61.9% |
风险提示
投资评级
- 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
分红指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| DPS(元) |
1.24 |
1.59 |
1.63 |
1.82 |
1.96 |
| 分红比率 |
42.9% |
46.1% |
45.0% |
45.0% |
45.0% |
| 股息收益率 |
1.4% |
1.8% |
1.8% |
2.0% |
2.2% |
估值指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE(X) |
31.4 |
26.3 |
25.0 |
22.4 |
20.8 |
| PB(X) |
7.7 |
6.3 |
5.3 |
4.7 |
4.2 |
| P/FCF |
-68.4 |
10.4 |
17.4 |
15.8 |
15.9 |
| P/S |
2.4 |
2.3 |
2.2 |
2.0 |
1.9 |
| EV/EBITDA |
27.2 |
21.1 |
18.1 |
15.6 |
13.8 |
分析师信息
- 分析师：洪吉然
- SAC证书编号：S0160517120002
- 邮箱：hongjr@ctsec.com
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