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洋河股份董事会换届，新一轮成长周期可期

核心内容

洋河股份于2021年1月28日发布董事会换届公告，标志着公司进入新的管理层阶段。此次换届反映了政府对洋河股份发展的重视，新任领导张联东具备丰富的行业经验和企业背景，有助于推动公司战略调整和资源整合。分析师认为，此次调整为公司带来新的发展动能，新一轮可持续成长周期正在形成。

主要观点

• 管理层优化：张联东被任命为公司董事会成员，其长期在洋河新区工作，对洋河业务有深入了解，有利于公司战略执行和资源整合。
• 产品换代成功：M6+换代基本成功，实现增量提质提价，消费者接受度良好。2020年M6+回款增长，2021年有望受益于江苏省内消费升级。
• M3水晶版前景可期：M3水晶版招商铺市基本完成，进入动销阶段，批价稳定在420元左右。虽然前期动销较慢，但随着四开换代提价，价格带错位将推动需求释放。省外市场也有望因消费升级而增长。
• 渠道改革深化：公司推行“控盘分利”模式，提升费用投放效率；推进厂商一体化改革，改善与经销商关系，增强渠道销售动力。
• 组织架构优化：公司两大事业部裂变为五个，细化产品线管理，提升运营效率。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务预测与估值

• 收入预测：2020年收入预计为21787百万元，2021年预计增长13.1%，2022年预计增长11%。
• 净利润预测：2020年预计为7491百万元，2021年预计增长8.7%，2022年预计增长13.6%。
• 盈利预测：2020~2022年每股收益分别为4.97元、5.40元、6.14元。
• 估值：当前股价对应2020~2022年P/E分别为47.5x、43.7x、38.4x。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司已进入新一轮成长周期，内部调整、产品换代和渠道改革成效显著，未来增长可期。

风险提示

• 渠道营销调整进度不及预期；
• 海之蓝、天之蓝恢复进度不及预期；
• 梦之蓝M6+、水晶版推广进度不及预期。

相关报告

1. 《华安证券_公司研究_点评报告_洋河股份（002304）：M3水晶版上市，梦之蓝组合拳成型》20201125
2. 《华安证券_公司研究_点评报告_洋河股份（002304)：三季度收入转增，拐点或全面确立》20201022
3. 《华安证券_公司研究_点评报告_洋河股份（002304）：M3提价，梦之蓝品牌势能持续提升》20200904

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献：华安证券食品饮料首席分析师，拥有12年食品饮料研究经验。
• 联系人：姚启璠：华安证券食品饮料研究员，3年研究经验，重点覆盖白酒板块。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告仅供参考，不构成投资建议，且分析师与报告内容无利益关联。