2017-招商证券-电子-招商系列-电子行业调研系列报告之五：LED照明：明日之光

LED照明：明日之光 - 韩国电子行业调研系列报告之五总结

核心内容

本报告为招商证券对韩国LED产业的调研总结，重点分析了LED产业在韩国的发展现状、行业趋势及投资价值。报告指出，韩国LED产业近年来发展迅速，成为亚洲重要的LED生产力量，尤其在LED照明领域表现突出。然而，LED背光行业面临较大的挑战，包括市场需求下降、ASP（平均销售价格）下滑及OLED电视的替代威胁。

主要观点

1. 韩国LED产业发展概况

• 产业崛起：韩国LED产业近年来快速发展，主要得益于政府政策支持和大集团的推动。
• 政策支持：韩国政府推出多项政策，如“15/30普及计划”、“绿色成长国家战略”、“绿色LED照明普及实施方案”及“LED照明2060规划”，目标是提高LED在照明领域的渗透率，推动产业整体升级。
• 厂商分布：韩国目前有约35家LED封装厂商和13家LED芯片厂商，三星LED和LGInnotek为芯片制造领域的代表，首尔半导体则是封装领域的龙头企业。

2. 首尔半导体调研情况

• 市场地位：首尔半导体是全球第四大、韩国第一大LED厂商，业务涵盖LED芯片、封装及模组，主要应用于TV背光、照明、中小尺寸背光及手机等。
• 业绩表现：公司三季度业绩大幅下滑，收入同比减少40%，环比减少20%，经营利润同比减少85%，环比减少62%。毛利率由26%降至16%，经营利润率降至5%。
• 未来展望：
  • LED背光：短期内面临TV市场需求下滑、Edge背光减少LED用量及ASP下降的问题，中长期被AMOLED TV替代，前景不乐观。
  • LED照明：预计渗透率将从2011年的1.1%提升至2014年的10%，但增长速度较慢，主要由政府、商业用户和高端消费者推动，之后将由中坚消费者带动快速普及。

3. 行业发展趋势

• 技术进步：LED产业链技术持续进步，如MOCVD设备效率提升、蓝宝石衬底尺寸扩大、芯片结构优化、封装材料改进等。
• 价格趋势：LED价格每年下降约25%，2011年降幅达35%，WAFFER价格每月下降约18%。
• 产能过剩：尽管行业存在产能过剩的担忧，但首尔半导体认为，随着MOCVD补贴结束，芯片厂扩产趋缓，照明市场逐渐复苏，中国产能释放可能存在瓶颈。

关键信息

行业数据

• 股票家数：84家
• 总市值：4239亿元
• 流通市值：3034亿元
• 行业占比：4.2%（股票家数） / 1.9%（总市值） / 1.8%（流通市值）

行业表现

• 绝对表现：1个月-9.3% / 6个月-18.1% / 12个月-39.5%
• 相对表现：1个月-2.5% / 6个月-4.6% / 12个月-20.5%

投资启示

• 政策导向：政府补贴政策对LED行业主题投资至关重要。
• 行业洗牌：未来LED行业将经历洗牌，拥有成本优势、专利基础和优秀客户关系的厂商将脱颖而出。
• 市场前景：国内LED厂商的前景主要在于照明市场，但市场启动速度和行业竞争将影响其盈利能力。

A股LED产业链相关公司一览

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析结果可能受多种假设影响，仅供参考，不构成投资建议。招商证券可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告内容。