20131011-华泰证券-场内交易基金月度投资策略_经济恢复趋弱_关注场内交易基金的投资机会_12页_1mb

公募基金投资策略总结（2013年9月）

核心内容

本报告为2013年9月的场内交易基金月度投资策略，分析了A股市场走势、传统封闭式基金（封基）、ETF、分级基金和封闭式债基的投资机会。报告建议投资者在经济复苏趋弱的背景下，采取均衡配置策略，关注具有安全边际的封基、消费与医药类ETF，以及具备折价率收窄潜力的封闭式债基。同时，分级基金中的杠杆指基因具备高杠杆效应和交易机会，也值得关注。

主要观点

A股市场回顾与展望

• 市场表现：9月份A股震荡攀升，上证综指与深证成指分别上涨3.64%、3.80%。创业板指数涨幅显著，达15.42%，而沪深300指数小幅下跌5%左右。
• 行业分化：文化传播、商业贸易、农林牧渔等行业涨幅较大，而建筑业、房地产、采掘等板块表现较弱。
• 经济展望：经济领先指标回升放缓，弱于季节性好转，经济复苏趋势可能减弱。政策推动的经济扩张趋于结束，市场对经济数据的反应趋于谨慎。

传统封基

• 折价率与收益：传统封基的收益由市场上涨收益、管理人收益及折价率收窄收益三部分组成。折价率收窄收益是确定性较高的部分，2014年到期封基的隐含收益率可达8%。
• 折价率影响因素：折价率与剩余期限、市场预期和管理人能力有关。剩余期限越短、市场预期越乐观、管理人能力越强，折价率越低。
• 重点产品：基金泰和、基金金鑫、基金汉盛等传统封基折价率较高，隐含收益率相对较好，且具有较强的选股能力。

ETF

• 覆盖范围：ETF覆盖股票、债券、商品等多类资产，其中股票指数ETF为主力，包括大中小盘、中小板、创业板等。
• 行业覆盖：主要消费、医药卫生、金融地产、原材料等ETF产品可满足投资者对不同行业的配置需求。
• 投资建议：建议投资者关注消费、医药等防御性较强的ETF产品，以及具有高杠杆效应的行业ETF。

分级基金

• 表现差异：杠杆指基在市场上涨时表现优异，如富国创业板B、申万进取等，而部分资源类指基如鹏华资源B小幅下跌。
• 套利机会：分级基金因溢价率较高，存在套利空间。例如，富国创业板分级溢价率达16.41%，套利收益达14%以上。
• 投资策略：投资者可利用“底仓+T+0”策略捕捉套利机会，同时关注杠杆倍数较高的产品，如银华锐进、申万进取、信诚中证500B等。

封闭式债基

• 优势：封闭式债基不受申赎影响，资金使用效率高，可配置流动性较弱的债券，享受流动性溢价。
• 收益来源：净值增长、折价率收窄、管理人能力。
• 投资价值：封闭式债基的折价率收窄可带来额外收益，如2014年到期的封闭式债基折价率收窄收益为2.62%，2015年到期的为4.74%。
• 重点产品：南方金利A、易方达永旭添利债券、国投瑞银双债债券封闭A等封闭式债基具有较高的配置价值。

关键信息

市场数据

• 9月份A股震荡攀升，创业板涨幅显著，达15.42%。
• 汇丰PMI和中采PMI分别为50.2和51.1，均低于历史均值，显示经济复苏趋弱。
• 美国10年期国债利率走势影响全球资本流动，对国内市场也有一定影响。

折价率与隐含收益率

• 传统封基的隐含收益率可达到8%，如2014年到期的封基。
• 折价率收窄带来的额外收益与到期日相关，如2014年到期封基可带来2.62%的额外年化收益。

分级基金套利机会

• 分级基金溢价率较高，如富国创业板分级溢价率达16.41%。
• 套利收益计算方式为：（溢价率 - 申购费率 + 赎回费率）。

封闭式债基的收益优势

• 封闭式债基的净值增长率优于开放式债基，如最近1年增长6.05%，最近2年增长17.51%。
• 封闭式运作带来的流动性补偿约为1%~3%。

投资建议

• 均衡配置：建议投资者均衡配置场内交易基金，关注传统封基、消费与医药ETF、封闭式债基。
• 杠杆指基：关注银华锐进、申万进取、信诚中证500B等具有高杠杆效应的产品。
• 套利策略：利用分级基金溢价率进行套利，尤其关注富国创业板分级等产品。
• 长期价值：关注折价率收窄带来的隐含收益，以及封闭式债基的长期配置价值。

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附录

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，不保证信息准确性。
• 评级说明：行业评级分为增持、中性、减持，公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 联系方式：报告由华泰证券研究员王乐乐、贺栋、孙小成、楼栋撰写，联系方式详见文档。