深度报告-2025-07-12-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈第134期_中药企业的创新布局页_35页_2mb

整体观点与投资主线
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置低位，医保控费等影响下公司聚焦高质量发展。看好创新药、医疗器械、中药、特色原料药等。2025年推荐"中药+器械+CXO"主线，关注处方外流、国企改革、泛消费等机会。

中药企业创新布局
涵盖13家企业的管线：研发重点突出，创新药向质量逻辑转换：华润三九、云南白药、以岭药业推进差异化药物研发；九芝堂、珍宝岛、康缘药业等在肿瘤、代谢疾病等方向布局；羚锐制药、众生药业侧重化药创新药开发。整体呈现"中药1类、化药临床阶段齐全、差异化突破"特征。

医疗器械热点
骨科集采后恢复增长、神经外科放量；发光诊断加速进口替代；迈瑞医疗、新产业、安图生物等出海加速。归创通桥神经介入产品布局完整，已在国内商业化。港股科技企业如爱博医疗年报业绩超预期，估值性价比显现。

重点企业及打法
老百姓：处方外流核心标的，线上+线下融合升级。
固生堂：中医医疗龙头，全国化扩张提速。
云南白药：创新中药有多重管线支持，受益国企改革预期。
同和药业：专利悬崖下，进入制剂兑现期。

细分领域动态
• 创新药：默沙东收购COPD新药管线，泽璟制药三特异性抗体纳入突破疗法；艾伯维与Ichnos达成价值超24亿美元BCMA三抗合作。
• **设：骨科集采出清、神经介入、发光集采深化等催化预期不断释放。备
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