深度报告-20230222-国海证券-伊力特-600197.SH-公司深度研究_疆内经济提速向前_新疆第一酒_蓄势待发_29页_1mb

伊力特（600197）公司深度研究报告总结

核心内容

伊力特是新疆白酒龙头企业，被誉为“新疆第一酒”，公司传承兵团红色基因，产品矩阵覆盖全价格带，市占率长期保持在40%以上，是疆内白酒市场的绝对龙头。随着新疆经济重心转向发展，伊力特将充分受益于经济增长和消费升级红利。公司通过持续的营销改革和组织优化，提升自主性和市场竞争力，同时积极拓展疆外市场，目标十四五末疆外营收占比达40%左右。

主要观点

1. 产品与市场定位

   • 公司核心产品伊力小老窖和大老窖占据50-80元和80-200元主流消费价格带，是疆内少有的体量达10亿元的大单品。
   • 公司正推动产品结构升级，重点布局700-800元甚至千元价位产品，提升品牌溢价。
   • 公司在南疆市场潜力巨大，计划通过设立南疆销售公司，开发适合少数民族的产品，提升市场份额。

2. 渠道改革

   • 从过去的包销制转向“经销商+直销+线上销售”模式，推动渠道扁平化和激励机制改革。
   • 品牌运营公司和电商公司作为重要渠道载体，公司通过股权绑定和激励措施提升渠道积极性。
   • 疆外市场通过浙江大商、品牌运营公司和电商公司三方发力，逐步实现全国化布局。

3. 组织与治理改革

   • 公司管理层重视人才引进和干部年轻化，优化薪酬体系，提升组织活力和执行力。
   • 公司引进外部人才，优化激励机制，提高员工积极性。
   • 募投项目完成后，公司设计产能提升至5.3万千升，未来有望释放产能，提升中高档产品产量。

4. 新疆经济发展

   • 新疆经济在“十四五”期间加速发展，GDP增速与全国差距缩小，招商引资和基建项目持续推进。
   • 2022年新疆GDP同比增速达4.9%，2023年增长目标为7%，经济基本面持续改善。
   • 公司业绩与新疆经济发展高度相关，疫情扰动仅是短期影响，未来有望实现高弹性增长。

5. 投资评级与盈利预测

   • 公司当前估值为PE 70倍，预计2022-2024年EPS分别为0.35/0.83/1.04元，上调投资评级为“买入”。
   • 公司未来将受益于新疆经济复苏和消费升级，实现业绩稳步增长。

关键信息

• 公司概况：伊力特是新疆生产建设兵团农四师旗下唯一上市公司，产品矩阵覆盖全价格带，核心产品伊力小老窖和大老窖占据主流市场。
• 市场表现：2023年2月22日，公司当前价格为30.13元，52周价格区间为18.65-31.89元，总市值14220.21百万，流通市值14220.21百万。
• 疫情对业绩影响：2022年公司业绩受疫情影响严重，预计归母净利润同比下滑47%；2023年疫情逐步缓解，预计业绩有望触底反弹。
• 改革措施：公司通过营销改革、产品升级、组织优化和全国化拓展，提升市场竞争力。
• 未来展望：公司未来有望受益于新疆经济复苏和消费升级，实现量价齐升。同时，通过全国化拓展，进一步扩大市场份额。

风险提示

1. 疫情影响餐饮消费场景恢复，可能影响终端销售。
2. 宏观经济波动可能导致消费升级速度放缓。
3. 行业政策变化可能加剧竞争，影响公司盈利。
4. 固定资产折旧增加，短期内可能影响利润水平。
5. 食品安全事件可能对公司品牌和业绩造成冲击。
6. 对标其他酒企的数据仅供参考，国内外酒企不具备完全可比性。

图表与数据概览

• 图表目录：包括公司历史沿革、股权结构、产品矩阵、经销商数量变化、品牌运营及电商公司股权结构、广告费用占比、酒文化产业园、员工学历与薪酬变化、产能变化、营收与利润变化、毛利率与净利率变化、市场格局、防疫措施变化等。
• 数据来源：Wind资讯、国海证券研究所、公司公告、渠道调研、政府工作报告等。

总结

伊力特作为新疆白酒龙头，其发展与新疆经济密切相关。随着新疆经济重心转向发展，公司有望充分享受经济增长和消费升级红利。公司持续推进产品、渠道和组织改革，提升市场竞争力和经营效率。尽管2022年受疫情影响业绩承压，但2023年疫情逐步缓解，公司预计将迎来业绩反弹。未来公司将继续深化改革，推动全国化拓展，实现长期稳健增长。