20221017-国都证券-国都投资研究周报_17页_804kb

策略研究周报总结

核心内容

一、市场展望与外部压力缓和

• 外部压力边际缓和：美国通胀虽仍处于高位震荡，但未来有望逐步回落，美元加息预期已基本反映，市场对美元利率和汇率的上行冲击风险减弱。
• 稳汇率政策初见成效：人民币汇率在跌破7.25后呈现底部企稳迹象，叠加国内经济逐步恢复，人民币贬值空间有限。
• 中期市场展望：美元流动性收紧与人民币贬值压力有望趋于缓和，A股可能展开修复行情。

二、内部稳增长政策初见成效

• 信贷社融显著多增：9月信贷社融总量显著多增，尤其是企业中长贷连续两个月放量，显示经济企稳回升。
• 政策性金融工具发力：通过政策性银行新增信贷额度、设备更新再贷款、保交楼专项贷款等工具，为四季度经济回暖提供支撑。
• 经济企稳回升：预计22Q2为基本面底，三季度经济增速有望回升，四季度进一步改善。

三、基本面改善预期偏弱，压制指数反弹空间

• 经济恢复动能偏弱：疫情反复、地产拖累、外需放缓等因素导致经济恢复力度不及预期，企业盈利增速难以乐观。
• 政策宽松超预期：央行下调MLF与OMO利率，但效果显现需时间，对消费与投资的边际改善仍是慢变量。
• 市场情绪与估值：A股估值已调整至历史偏低位置，市场交易活跃度显著降温，但估值修复空间尚存。

四、中期展望：市场底部确认与基本面修复

• 调整周期基本结束：政策底、估值底、市场底、基本面底一轮完整调整周期基本完成。
• 关注基本面修复：市场反弹空间取决于基本面修复程度，以及外部紧缩与衰退风险的消化。
• 政策与市场共振：政策底释放后，市场情绪逐渐回暖，但需等待基本面改善。

主要观点

1. 外部压力缓和：美元加息预期基本反应，人民币汇率企稳，有利于A股市场修复。
2. 内部政策发力：稳增长政策效果显现，经济逐步企稳，但基本面修复仍需时间。
3. 市场底部确认：A股估值已调整至历史低位，市场情绪趋于谨慎，但有望在基本面改善后展开反弹。
4. 行业分化明显：传统周期板块表现疲弱，科技成长及消费板块具备修复机会。
5. 政策底释放后：市场进入修复阶段，需关注政策效果与基本面改善的同步性。

关键信息

外部因素

• 美国通胀与加息：美国通胀仍高位震荡，美元加息路径为“先快后缓”，预计加息终点为4.75-5.00%。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率在底部企稳，有望区间震荡，贬值空间有限。
• 全球经济滞胀风险：欧美经济面临衰退压力，可能影响我国出口贸易增速。

内部因素

• 经济复苏预期：三季度经济增速回升，但整体仍偏弱，四季度有望进一步改善。
• 稳增长政策：包括降准降息、地方债前置发行、PSL重启等，对经济形成支撑。
• 房地产市场：政策逐步松绑，市场预期改善，地产拖累有望缓解。

市场表现

• A股估值：市场整体估值偏低，主要指数滚动PE回落至近十年分位数30%附近。
• 交易活跃度：市场交易额、换手率、两融余额等指标大幅降温，表明情绪较为悲观。
• 行业分化：科技成长、消费、医药等板块表现较好，而传统周期板块表现疲弱。

行业分析

光伏风电

• 市场表现：光伏与风电板块周涨幅分别为6.72%与11.06%，跑赢大盘。
• 政策影响：美国取消对东南亚光伏产品的双反关税，有利于相关企业出口。
• 行业景气度：龙头企业业绩亮眼，多晶硅产能释放，行业景气度回升。

医药生物

• 市场表现：板块周涨幅7.54%，表现突出。
• 政策动态：集采规则优化，利好IVD及高值耗材板块，估值修复空间大。
• 投资建议：关注创新药、医疗器械、医疗服务等优质标的。

化工行业

• 市场表现：行业指数上涨3.61%，部分产品价格回升。
• 成本压力：多晶硅、六氟磷酸锂等产品成本压力缓解，行业景气度提升。
• 投资建议：关注出口占比较高、成本优势明显的公司，如沧州大化、万华化学等。

通信与电子

• 市场表现：通信指数上涨4.94%，电子指数上涨1.66%。
• 行业动态：士兰微定增项目推进，有助于提升产能与竞争力。
• 风险提示：全球通胀、地缘政治等因素可能压制行业需求。

休闲服务

• 市场表现：板块上涨1.82%，部分个股表现强劲。
• 政策支持：海南等地区出台政策支持旅游业复苏，推动行业回暖。
• 投资建议：关注免税、酒店、景区等龙头公司，如中国中免、首旅酒店等。

汽车与能源

• 市场表现：汽车指数上涨4.14%，新能源汽车表现突出。
• 行业趋势：新能源汽车销量持续增长，自主品牌表现优于合资。
• 投资建议：推荐新能源及智能化龙头，如比亚迪、宁德时代等。

食品饮料

• 市场表现：板块周跌幅4.77%，但基本面仍具韧性。
• 白酒板块：茅台、五粮液等龙头企业业绩稳健，估值较低。
• 大众品：安井食品等企业业绩超预期，行业集中度提升趋势不变。

风险提示

• 外部风险：美国经济衰退风险、美元加息路径不确定性。
• 内部风险：国内疫情反复、经济复苏不及预期。
• 行业风险：政策变动、成本上升、需求下滑等。

投资建议

• 关注科技成长：如电动汽车、智能驾驶、车规级半导体等。
• 把握估值修复机会：如金融地产、出行消费等。
• 关注政策利好行业：如医药、光伏、风电等。
• 关注低估值优质标的：如白酒、大众品等。

总结

本报告全面分析了当前市场环境与行业走势，指出外部压力边际缓和，内部政策发力，经济逐步企稳，但基本面修复仍需时间。建议投资者关注科技成长、估值修复、政策利好及低估值优质标的，把握市场结构性机会。