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报告摘要

本报告分析了2018年前8个月中国汽车行业的发展情况，并对未来市场走势进行了预测。报告指出，乘用车销量增长乏力，主要受消费者信心下降和流动性收紧影响。尽管如此，报告认为随着国家对农村消费的刺激政策出台，行业有望在2019年实现复苏。

乘用车销量表现
2018年前8个月，中国乘用车销量达到1520万辆，同比增长2.6%。然而，自年初以来销量增速持续放缓，7月和8月出现负增长。预计2018年第四季度（4Q18）销量仍将承压，但2019年（19E）有望回升至4.7%的同比增长率。
政策刺激效果减弱
历史上，政府曾实施两轮针对1.6L及以下排量乘用车的购置税减免政策，刺激了短期销量增长，但政策效果逐渐减弱。2009年购置税减免对销量的贡献约为17%，而2016年仅为10%。2017年底上一轮政策已结束，且新的购置税法草案已提交，未来政策刺激可能性较低。
农村消费刺激政策
2018年9月20日，中共中央和国务院发布了促进农村消费升级的政策，预计将覆盖低排放乘用车。与2009年“汽车下乡”政策不同，新政策更偏向乘用车市场。预计五线以下城市和农村地区贡献约25%-30%的乘用车销量，政策刺激有望推动销量增长约10%，即70万辆，从而带动整体销量增长2.7个百分点，使2019年销量增速从2.6%提升至4.7%。
行业评级维持Equalweight
报告维持对整车行业的Equalweight评级，认为行业整体表现与市场基准持平。推荐广汽集团（GAC; 02238:HK - BUY）和吉利汽车（Geely; 00175:HK - BUY）作为重点投资标的，认为它们将直接受益于农村消费刺激政策。

2018年销量趋势
乘用车销量增速持续下滑，7-8月出现负增长，主要受消费者信心减弱和流动性收紧影响。
历史政策效果
- 2009年购置税减免带动销量增长52.8%，但2011年政策到期后销量显著下滑。
- 2016年购置税减免带动销量增长15.3%，但2017年增长放缓至1.4%。
农村政策影响
- 2009年“汽车下乡”政策带动微客销量增长89.7%，但政策退出后销量有所回落。
- 预计2019年农村政策将推动销量增长约10%，即70万辆，占总销量的2.7%。
投资建议
- 推荐公司：广汽集团（GAC; 02238:HK - BUY），受益于日系车需求；吉利汽车（Geely; 00175:HK - BUY），直接受益于农村消费刺激。
- 行业评级：Equalweight，认为行业表现与市场基准持平。

证券评级：
- BUY：预期6个月内股价上涨超过20%；12个月内上涨超过20%。
- Outperform：12个月内上涨10%-20%。
- Hold：12个月内涨跌幅度在±10%之间。
- Underperform：12个月内下跌10%-20%。
- SELL：12个月内下跌超过20%。
行业评级：
- Overweight：行业表现优于市场。
- Equalweight：行业表现与市场持平。
- Underweight：行业表现弱于市场。