20151008-三星证券-Samsung_Earnings_Monitor_3Q_preview_20页_1mb

报告摘要

文档总结：Samsung Earnings Monitor 3Q 预览与估值分析

核心内容概览

本文档是2015年10月8日由Samsung Securities发布的关于三星宇宙（Samsung Universe）和MSCI韩国指数的盈利预测与估值分析报告。主要关注2015年第三季度（3Q）的盈利预期、全年预测的调整情况以及相关股票的估值指标。

主要观点

1. 盈利预测更新

Samsung Universe：2015年全年营业利润和净利润预测分别为KRW108万亿和KRW89万亿，较前一周略有上升。
MSCI Korea：2015年全年营业利润和净利润预测分别为KRW107万亿和KRW86万亿。
3Q15盈利预期：
- MSCI Korea的营业利润预计为KRW31万亿，同比增长周环比（w-w）。
- 净利润预计为KRW28万亿，同比增长周环比。

2. 盈利增长趋势

营业利润增长：
- MSCI Korea 2015年预计增长17.4%，2016年预计增长10.4%。
- 排除三星电子（SEC）后，MSCI Korea 2015年预计增长26.0%，2016年预计增长10.9%。
净利润增长：
- MSCI Korea 2015年预计增长25.3%，2016年预计增长5.6%。
- 排除SEC后，MSCI Korea 2015年预计增长40.0%，2016年预计增长4.5%。

3. 行业预测变化

各行业2015年营业利润与净利润预测：
- Energy：营业利润增长显著，净利润也有所上升。
- Materials：营业利润和净利润预测略有下调。
- Industrials：营业利润和净利润预测大幅上调，尤其是2015年。
- Consumer Discretionary：营业利润和净利润预测略有变化，整体保持稳定。
- Consumer Staples：营业利润和净利润预测略有上调。
- Healthcare：净利润增长显著，但营业利润变化不大。
- Financials：净利润增长显著，营业利润小幅上调。
- IT：营业利润和净利润预测略有下调。
- Telecom Services：营业利润和净利润预测略有下调。
- Utilities：营业利润和净利润预测大幅上调。

4. 市场情绪与影响因素

Won贬值影响：韩元对美元贬值显著（从KRW1,115/USD升至KRW1,185/USD），对出口企业有利，提升其营业利润。
净收入影响：Won贬值对有外币债务的公司产生负面影响，但Kepco的土地销售收入部分抵消了这一影响。
市场情绪：由于3Q盈利超预期，市场情绪有望改善，若Kospi 200的盈利持续增长，将有助于长期市场表现。

关键信息

1. 盈利预测调整

Samsung Universe：
- 2015年营业利润预测：从KRW112.9万亿调整至KRW107.8万亿（-5.8%）。
- 2015年净利润预测：从KRW95.8万亿调整至KRW89.2万亿（-5.9%）。
- 2016年营业利润预测：从KRW122.1万亿调整至KRW120.2万亿（-1.5%）。
- 2016年净利润预测：从KRW97.1万亿调整至KRW92.1万亿（-3.2%）。
Excl SEC：
- 2015年营业利润预测：从KRW90.8万亿调整至KRW86.8万亿（-11.1%）。
- 2015年净利润预测：从KRW76.8万亿调整至KRW66.0万亿（-14.0%）。
- 2016年营业利润预测：从KRW99.1万亿调整至KRW92.1万亿（-7.1%）。
- 2016年净利润预测：从KRW77.4万亿调整至KRW67.8万亿（-12.4%）。

2. 估值指标

Samsung Universe：
- 前向市盈率（P/E）：10.8x。
- 前向市净率（P/B）：0.99x。
MSCI Korea：
- 前向市盈率（P/E）：10.7x。
- 前向市净率（P/B）：0.95x。

3. 市场估值水平

Kospi指数：
- 当前点位：2,005.84。
- 各点位对应的前向市盈率与市净率：
  - 1,600 → 8.6x P/E, 0.79x P/B
  - 1,700 → 9.1x P/E, 0.84x P/B
  - 1,800 → 9.7x P/E, 0.89x P/B
  - 1,900 → 10.2x P/E, 0.94x P/B
  - 2,000 → 10.8x P/E, 1.05x P/B
  - 2,100 → 11.3x P/E, 1.10x P/B
  - 2,200 → 11.8x P/E, 1.15x P/B
  - 2,300 → 12.4x P/E, 1.20x P/B
  - 2,400 → 12.9x P/E, 1.26x P/B

4. 主要公司分析

Samsung（A005930）：
- 2015年营收增长3.1%，营业利润增长8.3%，净利润增长1.1%。
- 2016年营收增长12.4%，营业利润增长3.8%，净利润增长5.0%。
- 前向市盈率：9.3x，市净率：1.1x。
Hyundai Motor（A005380）：
- 2015年营收增长0.7%，营业利润增长10.3%，净利润增长9.5%。
- 2016年营收增长6.3%，营业利润增长7.9%，净利润增长6.8%。
- 前向市盈率：6.9x，市净率：0.7x。
Kepco（A015760）：
- 2015年营收增长3.0%，营业利润增长61.6%，净利润增长286.3%。
- 2016年营收增长-1.7%，营业利润增长-7.9%，净利润增长-57.5%。
- 前向市盈率：2.9x，市净率：0.5x。
SK Hynix（A000660）：
- 2015年营收增长14.1%，营业利润增长6.0%，净利润增长1.5%。
- 2016年营收增长5.1%，营业利润增长-12.7%，净利润增长-12.2%。
- 前向市盈率：6.4x，市净率：1.4x。
LG Chem（A051900）：
- 2015年营收增长12.6%，营业利润增长28.8%，净利润增长30.7%。
- 2016年营收增长13.8%，营业利润增长17.6%，净利润增长19.6%。
- 前向市盈率：32.9x，市净率：22.2x。
SK Innovation Energy（A096770）：
- 2015年营收增长21.8%，营业利润增长16.2%，净利润增长28.1%。
- 2016年营收增长2.4%，营业利润增长-5.0%，净利润增长-9.8%。
- 前向市盈率：8.6x，市净率：0.8x。

总结

本报告主要关注2015年第三季度的盈利预测与市场估值情况，指出韩元贬值对出口企业有利，但对有外币债务的公司产生负面影响。Samsung Universe的盈利预测略有上调，市场情绪有望改善。各行业盈利预测变化不一，部分行业如能源、工业和公用事业表现出显著增长。Kospi指数的当前估值水平为2,005.84，对应的前向市盈率和市净率分别为10.8x和0.99x，整体处于历史低位，未来增长可能带来积极影响。

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