三星-韩国-量化研究-盈利前释放模型：基于智能共识的第二策略-20171025-Samsung_Securities-Pre-Earnings_Release_ModelSecond_strategy_using_Smart_Consensus_24页_941kb
报告摘要
总结：Pre-Earnings Release Investment Model
核心内容
本报告探讨了利用预财报惊喜指标进行投资的策略，旨在通过分析财报前后的市场反应，获取超额收益。主要使用了基于WiseFn Smart Consensus的11个指标来预测财报惊喜，并通过回测评估其有效性。
主要观点
- 财报惊喜投资策略：财报前后的市场波动显著，因此预测财报惊喜成为投资者关注的焦点。
- Smart Consensus的重要性：与传统简单共识相比，Smart Consensus通过差异化加权分析师预测，提高了预测的准确性。
- 最佳投资时机：在财报前3天（T-3）进行投资，并在财报后1天开盘（T+1）平仓，可获得最高的投资回报。
- 投资组合构建：根据预财报惊喜指标将Kospi 200成分股分为五组，对高惊喜组（Top Quintile）做多，低惊喜组（Bottom Quintile）做空。
- 组合策略回报：预财报策略（T-3到T+1）的年化回报可达7%，而结合预财报与财报后策略（T-3到T+3）的年化回报可达17.5%。
- 现实可行策略：推荐对Smart OP Surprise Ratio高于7%的股票做多，低于-25%的股票做空，可获得1.9%的回报，结合财报后策略可提升至5.3%（年化21.1%）。
关键信息
预财报惊喜投资策略
- 最高回报策略：基于Smart OP Surprise Ratio的预财报策略在T-3收盘到T+1开盘期间，平均回报为1.8%。
- 年化回报：若每年重复四次，年化回报可达7%。
- Smart OP Surprise Ratio定义：计算公式为 [Smart OP Consensus(x) - OP Consensus(x)] / |OP Consensus(x)| × 100。
财报后惊喜投资策略
- Post-earnings Surprise Strategy：基于OP Surprise Score的策略在T+1开盘到T+3收盘期间，平均回报为3.4%。
- 组合策略回报：预财报与财报后策略结合，可获得4.4%的回报，年化回报为17.5%。
实用投资策略推荐
- 现实策略：对Smart OP Surprise Ratio高于7%的股票做多，低于-25%的股票做空，平均回报为1.9%。
- 组合回报：结合预财报与财报后策略，可获得5.3%的回报，年化回报为21.1%。
指标分类与计算方法
| 指标 | 定义 | 计算方法 |
|---|---|---|
| OP y-y expected rate of increase | 年度OP增长率 | [OP consensus(x) - previous year OP] / |
| NP y-y expected rate of increase | 年度NP增长率 | [NP consensus(x) - previous year NP] / |
| OP 1w rate of change | 一周内OP共识变化 | [OP consensus(x) - OP consensus(x-7)] / |
| EPS 1w rate of change | 一周内EPS共识变化 | [EPS consensus(x) - EPS consensus(x-7)] / |
| Smart OP y-y rate of increase | 基于Smart Consensus的年度OP增长率 | [Smart OP consensus(x) - previous year OP] / |
| Smart NP y-y rate of increase | 基于Smart Consensus的年度NP增长率 | [Smart NP consensus(x) - previous year NP] / |
| Smart EPS 1w rate of change | 基于Smart Consensus的EPS一周变化 | [Smart EPS consensus(x) - Smart EPS consensus(x-7)] / |
| Smart OP Surprise Ratio | Smart OP与简单OP共识的差距 | [Smart OP consensus(x) - OP consensus(x)] / |
| Smart NP Surprise Ratio | Smart NP与简单NP共识的差距 | [Smart NP consensus(x) - NP consensus(x)] / |
| Smart OP SUE | 标准化OP惊喜指数 | [Smart OP consensus(x) - OP consensus(x)] / SD of Smart OP consensus |
| Smart NP SUE | 标准化NP惊喜指数 | [Smart NP consensus(x) - NP consensus(x)] / SD of Smart NP consensus |
Smart Consensus与传统共识对比
| 类型 | 估计周期 | 估计数量 | 准确性 | 覆盖范围 |
|---|---|---|---|---|
| Smart Consensus | 3个月 | 至少5个 | 非常高 | 小 |
| Semi-smart Consensus | 3个月 | 至少3个 | 高 | 中等 |
| Simple Consensus | 1或3个月 | 至少1个 | 正常 | 正常 |
回测方法
- 投资范围：Kospi 200成分股。
- 投资周期：从T-10到T+30，共40个交易日。
- 分析方法：根据预测指标将股票分为五组，对Top Quintile做多，Bottom Quintile做空。
- 投资回报计算：基于等权重的惊喜组与冲击组的回报差异。
指标表现
- T-5策略：基于Smart OP Surprise Ratio的策略回报为1.2%。
- T-4策略：基于Smart OP Surprise Ratio的策略回报为1.6%。
- T-3策略：基于Smart OP Surprise Ratio的策略回报为1.9%。
附加信息
- 投资时间点：财报前3天（T-3）是最佳投资时间点。
- 数据来源：WiseFn和Samsung Securities。
- 回测周期：2012年第一季度至2017年第二季度，共22个财报周期。
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