20210827-中财期货-PVC周报_产业链利润高度集中于电石V进退两难_8页_1mb

产业链利润高度集中于电石，PVC市场震荡运行

核心内容

当前PVC产业链整体呈现震荡走势，利润高度集中于电石环节，导致下游企业面临较大的成本压力。电石价格持续上涨，但随着供应逐步恢复，价格或出现小幅回落。PVC行业开工率有所回升，但受成本压力影响，利润空间被压缩，部分企业接近盈亏线。国内下游需求尚未明显回暖，出口方面则因高运费仍保持一定利润。

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主要观点与策略

短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡
• 操作建议：震荡思路

逻辑驱动

• 电石供应方面：内蒙电石产量回升，但宁夏限电限产力度加大，整体供应偏紧。
• PVC开工率：小幅回升，部分企业提负，原料到货改善，但成本压力显著。
• 库存变化：8月20日华东及华南库存12.44万吨，结束5连降，需关注负反馈是否持续。
• 出口利润：尽管运费上涨，出口印度仍保持约200元/吨的利润空间。

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电石供应情况

供应变化

• 上周国内电石供应量增加，内蒙日均损失减少，宁夏限电仍存不确定性。
• PVC整体开工负荷76.64%，环比提升1.09个百分点；电石法PVC开工负荷77.96%，环比提升1.47个百分点；乙烯法PVC开工负荷71.7%，环比下降0.35个百分点。

检修情况

• 当周检修损失量4.03万吨，主要集中在西北、华东地区。
• 多家企业计划在9月及四季度进行检修，影响供应节奏。

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PVC成本与利润分析

成本端

• 电石价格持续上涨，山东市场价5620-5820元/吨，部分高价地区出现小幅回调。
• 乙烯法原料价格也有所上涨，CFR东北亚报965美元/吨，FD美湾38美分/磅。

利润变化

• 西北一体化企业利润3908元/吨，环比上升3.3%。
• 山东外采电石企业利润接近盈亏线，仅375元/吨。
• 乙烯法企业利润4564元/吨，环比微降0.5%。
• 单体法企业利润大幅下滑，仅97元/吨，环比下降44.6%。

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出口与外盘情况

外盘价格

• 亚洲市场：CFR中国1300美元/吨，CFR印度1410美元/吨，价格普涨。
• 欧美市场：西北欧、休斯顿价格持续上涨，分别达1697和1672美元/吨。

出口利润

• 出口印度利润约200元/吨，尽管运费上涨，但出口仍具吸引力。
• 7月出口量6.21万吨，环比下降，但8-9月印度需求回暖，出口有望回升。

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下游需求与市场动态

下游负荷

• PVC下游制品企业开工基本稳定，按订单生产为主，成本传导不畅。
• 8月需求预计略有增加，但9月或保持平稳或小幅下滑。

地产与基建

• 房地产新开工面积同比微降，竣工面积保持增长，地产施工进入收尾阶段。
• 基建方面，老小区改造计划主要集中在前三季度完成。

PVC地板出口

• 美国对原产中国地板恢复25%关税，出口保持增长。
• 1-6月PVC地板出口211万吨，同比增长27%；6月出口环比增长23%。

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风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能导致需求恢复不及预期，利空市场。
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能影响供应，利多价格。
3. 宏观政策刺激加大：可能提振需求，利多市场。
4. 环保、限电及下游开工不佳：可能抑制需求，利空市场。

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重点关注

• 西北限电力度：宁夏可能成为限电重点区域，影响电石供应。
• 全球疫情发展：影响海外需求及运输。
• 宏观货币环境：对PVC市场有重要影响。

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产能新增情况

• 2020年底至2021年预计新增PVC产能202万吨，主要为乙烯法及姜钟法。
• 下半年新增产能102万吨，其中半数以上将在四季度投产。
• 嘉化能源、德州实华、上海氯碱等企业产能逐步释放，需关注投产进度。

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数据与图表支持

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：PVC库存走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图8：华东电石价格及与西北价差
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：华北出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势

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投资咨询业务资质

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号

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特别声明

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