旬度经济观察：PPI环比触底反弹，企业盈利趋于改善-20180612-安信证券-12页

旬度经济观察总结

核心内容

2018年5月，中国经济与市场表现出一定的回暖迹象，PPI环比触底反弹，工业生产活动积极，出口有所改善，同时海外经济环境也出现积极变化，推动全球权益市场温和上行。

主要观点

• 工业生产活动积极：5月制造业PMI为51.9，较4月上升0.5个百分点，显示生产、新订单、新出口订单和进口订单均显著改善。发电耗煤、高炉开工率、日均粗钢产量维持高位，水泥价格仍强。房地产市场成交面积同比跌幅收窄，一线和三线城市表现较好。

• PPI触底反弹：5月PPI环比上涨0.4%，较上月大幅上升0.6个百分点，终止了此前连续下行趋势。主要受国际油价上涨影响，石油和天然气开采业、石油加工等分项涨幅明显。黑色金属、有色金属冶炼价格跌幅收窄，显示供应响应接近尾声。

• 出口改善，内需支撑进口：5月出口同比12.6%，进口同比26%，贸易顺差249亿美元。出口对美和金砖国家改善明显，但对欧盟下滑。进口方面，农产品涨幅显著，汽车及零部件未受7月关税影响，显示国内内需稳定。

• CPI温和运行：5月CPI同比1.8%，与上月持平；核心CPI同比1.9%，较上月回落0.1个百分点。食品价格中猪肉跌幅收窄，非食品价格受能源上涨影响上行，预计CPI未来可能小幅回升。

• MLF担保品扩容：央行扩大MLF抵押品范围，纳入小微企业、绿色和“三农”金融债券等，旨在缓解银行流动性压力，支持特定领域融资。此政策为结构性微调，非全面“放水”。

• 海外经济积极：美国非农就业强劲，失业率降至3.8%，创18年新低，劳动力市场紧张。ISM PMI上升至58.7，显示生产与就业回升。欧元区政治风险缓解，通胀回升，欧央行或于6月中旬给出退出QE的明确指引，推动美债和欧债收益率上行，全球权益市场温和反弹。

关键信息

5月经济数据亮点

• 制造业PMI：51.9，较4月上升0.5个百分点。
• 发电耗煤：同比增速较4月大幅提升。
• 粗钢产量：日均保持高位。
• 商品房成交：30大中城市成交面积同比-13.4%，较上月反弹8个百分点。
• PPI环比：0.4%，较上月上升0.6个百分点。
• CPI同比：1.8%，核心CPI同比1.9%。
• 出口同比：12.6%，进口同比26%。
• 贸易顺差：249亿美元。

政策动态

• MLF担保品扩容：6月1日央行扩大MLF抵押品范围，缓解银行流动性压力，定向支持特定领域。
• 外汇储备：5月下降142亿美元，但剔除汇兑损益后实际上升。
• 债券市场：6月以来10年期国债和国开债收益率分别反弹6bps和5bps。

海外经济动态

• 美国非农数据：5月新增就业22.3万，失业率降至3.8%，创18年新低。
• 美国ISM PMI：上升至58.7，显示生产、就业、新订单回升。
• 欧元区通胀回升：5月HICP同比上升0.7个百分点至1.9%，核心通胀上升0.4个百分点至1.1%。
• 意大利政治风险：新政府可能推行激进财政政策，引发市场对欧债危机的担忧。
• 西班牙政治波动：新政府对欧盟立场友好，短期风险可控。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美贸易谈判存在不确定性，可能影响出口。
2. 地缘政治风险：中东局势和委内瑞拉原油产量下降对国际油价构成影响，需关注后续发展。

结论

5月中国经济呈现回暖迹象，工业品价格触底反弹，出口改善，内需支撑进口，市场对周期和金融板块盈利预期有所提升。海外经济环境亦趋于积极，推动全球权益市场温和上涨。然而，贸易摩擦和地缘政治风险仍是潜在的不确定性因素，需持续关注。