20180612-中泰证券-中兴通讯-000063.SZ-浴火必将重生_美国网络设备市场是否会趋于开放__5页_492kb

中兴通讯总结报告

核心内容概览

中兴通讯于2018年6月12日发布公告，宣布已与BIS达成《替代的和解协议》，并于6月13日起复牌。该协议内容与美商务部此前声明基本一致，但条件更为严格，对中兴的合规与管理提出了更高要求。

主要观点

• 和解协议内容：

  • 中兴需在8月7日前支付10亿美元罚款，并在9月6日前将4亿美元拨付至第三方托管账户，两者同时满足后，禁运才会中止。
  • 从6月8日起，实施为期十年的新拒绝令，任何违反美出口条例的行为都将面临新的制裁。
  • 在7月8日前撤换所有董事会成员，并组建特别合规委员会。
  • 解雇所有涉及违规出口的管理层和高级职员，且不得续聘。
  • 自费聘请合规协调员，其地位与中兴总裁、董事会和BIS处于平等位置，监督出口条例的遵守情况。
  • 提交遵守美国出口管理条例的审计报告，并组织全公司范围内的相关培训。

• 财务压力：

  • 为满足和解条件，中兴需在短期内筹集大量资金，这对公司流动性构成挑战。
  • 根据2017年年报，公司货币资金为334亿元人民币，短期借款为147亿元，短期内资金压力较大。

• 战略重构：

  • 投资者认为，中兴应聚焦于5G和光网络设备，依托中兴微电子推动上游关键器件和芯片业务的发展。
  • 逐步剥离终端、企业网等表现较弱的业务，以提升核心业务的全球竞争力。
  • 重构聚焦战略是公司未来发展的关键，有助于恢复市场信心并实现长期增长。

• 美国市场开放前景：

  • 尽管目前美国网络设备市场未向中国厂商开放，但中兴的合规协调员制度将有助于其未来符合美国国家安全法规。
  • 在合规管理到位的前提下，美国市场可能逐步向中兴开放。

关键信息

• 处罚金额：中兴总计交纳罚金约22.9亿美元（折合145亿元人民币）。
• 合规监督机制：合规协调员在法律上与中兴总裁、董事会和BIS处于平等地位，对出口业务进行严格监督。
• 业务聚焦方向：5G和光网络设备为核心，逐步剥离终端、企业网等业务。
• 市场前景：中兴在5G标准领域具备深厚基础，国内庞大的市场体量将支撑其在5G商用阶段的快速发展。
• 投资建议：公司值得重点关注和战略性配置，长期竞争优势显著。

投资建议

• 公司潜力：中兴在5G领域的高投入已取得显著成果，工程师红利为其长期发展提供支撑。
• 市场地位：网络设备整体实力稳居第一梯队，具备较强的国际竞争力。
• 市场增量：公司未过多参与3G海外竞争，海外市场对其整体份额为增量市场。
• 评级建议：建议投资者关注中兴通讯的长期发展，未来仍具增长潜力。

风险提示

• 新的违规处罚风险：若未能严格遵守出口条例，可能面临进一步制裁。
• 5G投资不及预期风险：5G技术投入可能未能达到预期效果，影响公司竞争力。
• 海外电信市场竞争风险：海外市场竞争加剧，可能影响市场份额。
• 上游技术突破不力风险：关键器件和芯片技术突破可能受阻，影响业务发展。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

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