20180510-安信证券-旬度经济观察_PPI环比接近底部_企业盈利趋于改善_10页_538kb

旬度经济观察总结

核心内容

2018年4月，中国宏观经济在多个方面出现积极变化，显示经济底部正在形成，市场预期有所改善。主要体现在PPI环比趋于底部、出口数据稳定、房地产销售回暖、资本流出压力不大以及美元指数维持强势等。

主要观点

• 权益市场底部形成：4月中旬报告中提出权益市场底部区域已出现或正在形成，近期数据进一步支持这一判断。
• PPI环比趋于底部：4月PPI环比增速与上月持平，显示供应响应对价格的压制接近尾声，PPI有望逐步见底，从而改善周期和金融板块的盈利水平。
• 贸易摩擦缓和：中美贸易摩擦虽然在某些领域仍存在分歧，但互征关税的过程已得到控制，升级风险下降。
• 房地产销售回暖：30大中城市商品房成交面积同比增速反弹，房地产销售增速回落趋势趋于结束。
• 资本流出压力不大：尽管美元指数走强，但国内资本流入仍为主导，债券市场收益率下行未引发明显资本外流。
• 美元指数强势：美元指数接近93，创年内高点，主要受美国经济数据强劲和欧元区经济放缓影响，美元指数可能继续维持阶段性强势。

关键信息

一、工业生产保持稳定

• 4月中采制造业PMI为51.4，生产分项指数持平。
• 发电耗煤同比增速轻微回升，粗钢产量同比增速走高，水泥价格仍强。
• 4月出口同比12.9%，进口同比21.5%，贸易顺差288亿美元。
• 全球制造业PMI有所回落，OECD指标走平，出口国增速放缓，显示全球经济增长可能阶段性放缓。

二、PPI环比持平，价格回落接近尾声

• 4月PPI环比-0.2%，同比回升0.3个百分点至3.4%。
• 生产资料价格分化明显，石油和天然气开采业价格涨幅居前，煤炭、黑色金属等价格跌幅扩大。
• 剔除原油影响后，PPI环比可能略有回落，但预计将在未来1个月内见底。
• CPI同比1.8%，核心CPI同比2.0%，食品价格环比继续下行，非食品价格接近历史平均水平。

三、国内资本流出压力不大

• 外汇储备下降180亿美元，但考虑美元升值影响后，实际外汇储备仍在上升。
• 5年期国开债收益率反弹20bps，10年期国债收益率反弹5bps，与权益市场形成对比。
• 实体部门信贷紧张促使资本流入，债券市场收益率下行可能促使资本流出，但实体影响更大。

四、美元指数维持强势

• 美元指数接近93，创年内高点，对新兴市场货币形成压力。
• 土耳其里拉贬值5.3%，阿根廷比索贬值5%，央行连续加息应对。
• 美国经济数据强劲，失业率降至3.9%，为2001年以来首次，小时工资温和上涨，劳动力市场强劲。
• 美国通胀上行，PCE同比2.01%，核心PCE同比1.88%，推升美债收益率和美元指数。
• 美德利差维持高位，美元资产吸引力上升，美元指数可能继续走强。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局，2014年加入安信证券。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据，投资者需自行判断。