20230315-格林期货-宏观经济专题报告_投资超预期_政策或观望_5页_664kb

中国经济前两个月宏观数据总结

核心内容

2023年1-2月，中国经济在投资、消费和工业生产等方面呈现出不同节奏的复苏态势，整体表现稳中有进，但部分领域仍面临挑战。

投资情况

固定资产投资

• 同比增长5.5%，显著好于市场预期的3.3%，比去年全年增速5.1%加快0.4个百分点。
• 广义基建投资（含电力）同比增长12.2%，好于市场预期的9.7%，去年全年为11.5%。
• 制造业投资同比增长8.1%，好于市场预期的6.2%，去年全年为9.1%。
• 房地产开发投资同比下降5.7%，好于市场预期的10%，去年全年为同比下降10%。

政策背景

• 基建投资和制造业投资成为对冲疫情冲击的重要抓手。
• 企业贷款增长超预期，1-2月企业中长期贷款增加4.6万亿元，比去年同期多增2万亿元；短期贷款增加2.09万亿元，比去年同期多增0.67万亿元。

消费情况

• 社会消费品零售总额同比增长3.5%，好于市场预期的2.9%，去年12月为同比下降1.8%。
• 消费温和复苏，未出现显著的报复性反弹。
• 2月社零环比小幅下降0.02%，显示消费恢复仍需时间。
• 服务业生产指数同比增长5.5%，去年12月为同比下降0.8%。
• 接触型聚集型服务业明显改善，如道路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数均位于60%以上高位景气区间。

工业生产情况

• 规模以上工业增加值同比增长2.4%，低于市场预期的3%，去年12月为1.3%。
• 去年基数较高，1-2月工业增加值同比增长7.5%。
• 2月工业增加值环比增长0.12%，低于1月的0.26%。
• 制造业和服务业企业订单不足问题仍较突出，2月反映订单不足的企业占比超过50%。

出口情况

• 以美元计，中国出口同比下降6.8%，较去年12月的9.9%有所改善。
• 出口“西方不亮东方亮”，对东盟出口同比增长9%，对“一带一路”沿线国家出口增长15.2%，显示外贸韧性。
• 对美出口同比下降21.8%，对欧盟出口同比下降12.2%，降幅有所收窄。

房地产市场

• 商品房销售面积同比下降3.6%，降幅较去年12月的31.5%明显缩窄，销售逐步企稳。
• 房屋竣工面积同比增长8%，扭转了去年连续负增长的局面。
• 房屋新开工面积同比下降9.4%，但降幅有所减缓。
• 部分城市二手房成交面积回升，如成都、北京，3月后复苏迹象向三线城市扩展。
• 房地产复苏持续时间和强度仍需观察，在人口和房地产周期拐点显现的背景下，销售恢复至去年水平附近可能是一个可接受的局面。

政策展望

• 政策大概率保持平稳，短期内不会出台大规模刺激政策。
• 货币市场流动性或不会收紧，政府可能选择“让子弹再飞一会”。
• 商务部将2023年定为“消费提振年”，计划开展系列促消费活动，推动消费逐步恢复。

关键数据对比

总结

1-2月中国经济呈现“投资增长快、消费温和复苏、工业增长略低于预期、出口韧性显现”的特征。在政策层面，短期内不会出台大规模刺激政策，保持政策平稳。房地产市场逐步企稳，但复苏的持续性和强度仍需观察。消费恢复缓慢，但商务部已出台提振政策，预计后续将逐步改善。工业生产受基数影响，增速偏弱，但整体仍保持增长态势。