> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A 股 “观望期” 如何布局？ ## 核心内容概览 本报告由华宝证券分析师刘芳与郝一凡联合发布，主要围绕当前市场环境下债市与股市的策略布局展开分析，同时涉及海外市场及风险提示等内容。报告旨在为投资者提供在市场观望期中的投资建议与资产配置思路。 --- ## 主要观点 ### 1. 债市：调整空间有限，布局窗口已至 - **短期调整压力**：9月政府债发行提速，但大规模增量刺激概率不高，债市面临短期调整。 - **利率波动有限**：央行坚持精准调控，DR001和DR007维持在1.4%附近，趋势性收紧可能性低。 - **基本面支撑**：尽管9月PMI数据可能回暖，但经济弱复苏格局仍将持续，内需修复动能偏弱，对债市构成支撑。 - **操作建议**：交易盘可择机小幅加仓布局长久期利率债（7年以上），当收益率回落至1.66%附近时分批止盈，短期波动区间预计在1.65%-1.70%之间。 ### 2. 股市：震荡市中把握结构性机会 - **市场情绪**：9月上旬市场观望情绪偏重，整体将维持震荡。 - **驱动因素**： - 中报披露后基本面进入业绩空窗期； - 市场等待中美元首会晤行程确认； - 美联储9月议息会议临近，年内加息概率上升。 - **风格配置**： - **情绪回暖时**：科技成长板块占优，但上方存在兑现压力，短期以区间震荡为主； - **风险偏好回落时**：红利、小微盘等品种相对受益，可逢调整适度加仓。 - **对冲资产**：农业、能源等周期资源品相对稳健，可对冲市场波动。 ### 3. 海外市场：压制因素边际缓解，修复行情有望延续 - **AI算力需求**：英伟达财报指引验证AI算力高景气，市场对科技巨头资本开支可持续性的担忧消退。 - **通胀与油价**：尽管美国9月PCE同比高于预期，但核心PCE符合预期，叠加油价下行，通胀二次传导未形成。 - **货币政策预期**：Jackson Hole年会后市场对四季度货币政策路径预期更清晰，美债风险关注度下降，风险偏好有望回暖。 - **操作建议**：美股有望延续修复行情，可关注相关资产配置机会。 --- ## 关键信息 ### 债市关键数据 - 当前利率波动区间：1.65% - 1.70% - 长久期利率债（7年以上）可考虑加仓 - 收益率回落至1.66%附近时分批止盈 ### 股市关键信号 - 中报空窗期与政策等待期导致市场震荡 - 科技成长板块短期或以震荡为主 - 红利与小微盘品种在风险偏好回落时更具吸引力 - 农业、能源等周期资源品具备对冲功能 ### 海外市场关键趋势 - 美股震荡收涨，科技龙头表现强势 - 美伊局势缓和，对油价与美债收益率形成支撑 - 美联储政策路径逐步清晰，市场风险偏好修复 --- ## 华宝资产配置组合表现 ### 国内宏观多资产配置组合 - **近一年收益率**：9.50% - **基准收益率**：5.22% - **夏普比率**：0.98（优于基准的0.47） - **配置思路**：以高流动性ETF为标的，根据宏观判断定期调整配置比例，参考40:60的风险资产与固收配置比例。 ### 全球宏观多资产配置组合 - **近一年收益率**：10.37% - **基准收益率**：5.22% - **夏普比率**：1.27%（显著优于基准的0.47） - **配置思路**：涵盖中国国债、A股、美股、日股、黄金等资产，结合国内外经济与货币政策进行调仓。 --- ## 风险提示 1. **经济修复不及预期** 2. **政策效果不及预期** 3. **关税博弈持续升级** 4. **地缘政治风险** 5. **海外经济衰退风险** 6. **外部政策不确定性风险** - 本报告模拟组合结果基于历史数据与模型计算，非实盘业绩，存在模型失效风险。 - 基金组合等模型结果仅供研究参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行决策，自担风险。 --- ## 投资者注意事项 - 报告内容适合专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者。 - 非专业投资者及未签订协议者不应阅读或转载本报告。 - 报告内容不得进行有悖原意的删节与修改，需注明来源。 --- ## 图表目录 - **图1**：大类资产周度涨跌幅回顾（%） - **图2**：大类资产配置观点展望 - **图3**：国内宏观多资产配置组合表现 - **图4**：全球宏观多资产配置组合表现 --- ## 总结 在当前市场环境下，债市面临短期调整压力，但调整空间有限，建议关注长久期利率债配置机会；股市则处于震荡状态，需把握结构性机会，科技成长与红利小微盘板块各有侧重；海外市场压制因素边际缓解，修复行情有望延续。投资者应结合市场信号与自身风险偏好，合理布局资产组合，同时注意防范多重风险。