2017-发现蓝海，重回成长：页游公司转型手游专题分析_23页-2mb

独家收集 - 页游公司转型手游专题分析

核心内容

本报告分析了页游公司向手游转型的市场趋势与机会，指出手游是当前游戏行业增长的主要推动力，预计仍将保持高速发展。页游型手游市场规模预计在100亿至200亿元之间，为页游公司提供了新的成长空间。报告重点推荐三七互娱，认为其在研发、渠道和IP储备方面具备较强优势，有望持续高增长。

主要观点

• 手游是主要增长动力：尽管页游和端游增长趋于平稳，但手游行业仍保持高速增长，主要得益于用户付费意愿的提升和ARPU值的提高。
• 页游型手游与端游型手游差异化竞争：页游型手游以简单直接的方式吸引用户，适合中轻度玩家，而端游型手游则吸引重度用户，两者在用户群体和运营策略上存在差异。
• 页游型手游市场潜力巨大：通过付费用户*ARPPU的测算，预计页游型手游市场规模至少可达100亿元，乐观估计可达200亿元。
• 三七互娱为页游型手游先锋：公司在页游市场排名第二，成功转型手游，其《永恒纪元》月流水突破3.4亿元，IP储备丰富，具备较强的研发和运营能力。
• 页游转手游的关键点：包括理解用户需求、市场能力保证、产品运营能力保证，以及IP储备等。

关键信息

市场现状

• 网络游戏市场规模：2016年达到1827.4亿元，增速趋缓。
• 用户规模：PC端用户达到天花板，移动端用户持续增长。
• ARPU值：手游ARPU值从2014年的76.79元增长至2016年的155.15元，远高于页游的68.04元。
• 页游市场：2016年出现14.8%的负增长，市场规模降至187.1亿元。

页游转手游优势

• 长尾流量和用户需求多样化：中轻度用户需求旺盛，页游型手游可有效满足。
• 生命周期延长：页游玩法简单，适合碎片化时间，生命周期较长。
• 用户付费意愿提升：2016年上半年用户付费率上升至68.4%，为页游型手游提供了良好的盈利基础。

案例分析：三七互娱《永恒纪元》

• 上线表现：2016年7月上线，5天流水破千万，2017年1月月流水达3.4亿元。
• 用户定位：中轻度用户，适合三四线城市和农村用户。
• 运营策略：快节奏设计、买量导入用户、提升用户付费率和生命周期。

投资建议

• 重点推荐三七互娱：公司具备较强的研发团队、丰富的IP储备和良好的渠道合作，预计17-18年净利润分别为15.8亿和20.6亿元，对应PE分别为27.5X和21X。
• 关注游族网络：公司研发实力出色，积极拓展海外市场。

风险提示

• 页游型手游市场空间不及预期。
• 后进入者引发竞争，用户获取成本可能过高。

图表目录

• 图1：网络游戏市场规模稳步增加
• 图2：中国游戏用户规模趋于稳定
• 图3：手游份额比重不断增加
• 图4：各类型游戏企业营收规模
• 图5：端游市场增长缓慢
• 图6：用户规模到达天花板
• 图7：2016年端游ARPU值回落
• 图8：页游市场增长缓慢
• 图9：用户规模连续三年下滑
• 图10：2016年页游ARPU值回落
• 图11：手游市场规模持续上升
• 图12：用户规模逐步增加
• 图13：手游ARPU值不断上升
• 图14：《诛仙》相关数据
• 图15：《梦幻西游》IOS畅销榜排名
• 图16：《剑侠情缘》IOS畅销榜排名
• 图17：《梦幻西游》手游官网
• 图18：《剑侠情缘》手游官网
• 图19：网易研发投入
• 图20：《阴阳师》官方海报
• 图21：《阴阳师》地铁海报
• 图22：《少年群侠传》宣传资料
• 图23：《传奇霸业》宣传资料
• 图24：《混沌纪元》相关数据
• 图25：国内渠道应用分发市场向多元化演变
• 图26：用户玩手游目的
• 图27：中国移动智能终端规模和增速
• 图28：中国手游用户付费率逐年上升
• 图29：手游用户的城市分布
• 图30：用户手机使用时间及道具接受价格
• 图31：用户愿意付费的手游特性
• 图32：用户喜欢的手游环节
• 图33：各类型游戏总体市场占比
• 图34：用户对一款游戏的平均热度
• 图35：《永恒纪元》IOS历史排名
• 图36：《永恒纪元》香港Google Play历史排名
• 图37：《永恒纪元》用户定位
• 图38：IOS畅销榜前5（2017.3.23）
• 图39：IOS畅销榜5-10（2017.3.23）

表格目录

• 表1：网易员工人数明细（2016年）
• 表2：研发团队对比
• 表3：各公司页游、手游代表作对比
• 表4：各公司拥有平台情况对比
• 表5：各公司IP储备情况对比
• 表6：公司净利润测算

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 分析师：马先文
• 联系人：徐益奇、王冠然、杨靖凤

重要声明

• 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。
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