《制造业深度洞察系列》第二篇：生产法视角，如何看待2022年经济走势？-20220126-光大证券-34页_1mb

2022年经济走势分析（生产法视角）

核心观点

• 2022年全年经济增速预计达到 5.5%，逐步向疫情前常态化状态回归。
• 经济增长的主要驱动力来自 制造业、信息软件业和批发零售业。
• 第一产业继续发挥压舱石作用，为经济平稳运行提供保障。
• 2022年经济走势预计呈现 M型形态，即“低-高-低-高”。
• 信息软件业虽占比不高，但对GDP增长贡献显著，数字经济政策持续发力。

生产法视角下的GDP预测体系

• 国家统计局以生产法为基础核算GDP，预测体系基于 11个主要行业。
• 预测指标包括 高频数据 和 相关行业数据，以提高预测精度。
• 工业 分为传统耗能产业和装备制造业，前者通过高频指标追踪，后者通过出口数据拟合。
• 建筑业 与地产和基建投资走势密切相关，受政策影响较大。
• 批发零售业 与商品零售总额相关，通过剔除价格因素提高预测准确性。
• 信息软件业 与互联网接入流量走势一致，作为预测指标效果较好。

各行业走势分析

第一产业

• 2022年继续发挥压舱石作用，预计增加值同比增长 4.0%。
• 四个季度增速分别为：3.2%、4.1%、4.2%、4.0%。
• 乡村振兴政策加速推进，保障农产品供给、农村基础设施升级、科技兴农战略实施，助力产业发展。
• 使用历史趋势法预测，误差控制在 0.08% 以内。

第二产业

• 工业增加值预计同比增长 5.4%，四个季度增速分别为：5.5%、4.8%、5.6%、5.8%。
• 传统耗能产业增速相对稳定，高技术制造业增速较快，受出口影响较大。
• 基建投资和技改投资将成为内需驱动的支撑，预计拉动工业增长 1个百分点。
• 2022年保障性租赁住房建设将对房地产投资形成支撑，预计拉动房地产投资 2个百分点。

第三产业

• 信息软件业预计全年增加值同比增长 16.0%，四个季度增速分别为：5.5%、5.6%、7.0%、6.1%。
• 数字经济政策持续发力，信息软件业成为增长核心。
• 批发零售业受上游价格回落和消费潜力释放推动，预计全年增长 6.5%。
• 住宿餐饮业受疫情影响较大，预计全年增长 3.5%，四季度增速分别为：2.1%、3.3%、5.7%、3.0%。
• 房地产业因政策尚未落地，修复存在不确定性，预计全年增加值增长 3.2%。

关键政策与数据支撑

• 稳增长政策 在2022年持续发力，包括基建投资提速、技改投资增加、保障性住房建设等。
• 专项债资金 提前下达，预计2022年一季度发行超 6000亿元，有助于基建投资反弹。
• 数字经济政策 推动信息软件业高速增长，预计2022年增加值增速保持高位。
• 乡村振兴战略 加速推进，政策支持下第一产业保持平稳增长。

行业预测总结

附录：预测方法与数据来源

• 预测方法：采用历史趋势法、回归分析法等，结合高频数据与政策导向进行预测。
• 数据来源：国家统计局、Wind、光大证券研究所、相关政府文件等。
• 主要指标：工业增加值、出口数据、房地产投资、基建投资、社会消费品零售总额、互联网接入流量等。

图表概览

• 图1：生产法视角下的GDP预测体系
• 图2：2022年GDP同比增速将呈现M型走势
• 图3：三大产业GDP增速变化
• 图4：季度GDP核算体系
• 图5：年度GDP核算体系
• 图6：2021年行业增加值占比
• 图7：三大产业对GDP增速的贡献率变化
• 图8：季度GDP核算存在季节性
• 图9：第一产业增加值增速预测误差
• 图10：历史趋势法预测效果
• 图11：工业增加值占比下降趋势
• 图12：疫情前工业增加值稳定
• 图13：高耗能产业在制造业中占比
• 图14：高技术产业增速较快
• 图15：出口依赖型行业
• 图16：装备制造业与出口增速一致
• 图17：工业增加值定基指数季节性
• 图18：月度加权工业增加值与季度GDP走势一致
• 图19：2021年工业增加值分行业增速
• 图20：高技术产业增速快于制造业整体
• 图21：2021年GDP各分项与潜在产出水平比较
• 图22：2021年专项债结转至2022年
• 图23：2022年一季度专项债发行计划
• 图24：建筑业GDP占比季节性较强
• 图25：建筑业增速波动较大
• 图26：建筑业走势与地产、基建投资一致
• 图27：建筑业与地产+基建加权走势拟合度较好
• 图28：保障性安居工程占房地产投资比例
• 图29：保障性住房PPP项目增加
• 图30：批发零售业与商品零售走势一致
• 图31：剔除价格因素后拟合度上升
• 图32：上游价格回落带动消费修复
• 图33：居民消费支出增速低于收入增速
• 图34：住宿餐饮业与餐饮收入走势一致
• 图35：剔除价格因素后拟合度上升
• 图36：住宿餐饮业恢复反复受疫情扰动
• 图37：2021年以来疫情多点散发
• 图38：信息软件业对GDP贡献较大
• 图39：信息软件业持续高速增长
• 图40：互联网接入流量与信息软件业走势一致
• 图41：互联网接入流量对信息软件业预测效果好
• 图42：5G基站建设加速
• 图43：互联网普及率提升
• 图44：房地产GDP与商品房销售额走势一致
• 图45：房地产GDP与销售面积走势拟合度高
• 图46：住宅房屋建筑与相关产业相关
• 图47：建筑安装装修与相关产业相关
• 图48：房地产业与金融、租赁商务相关
• 图49：整体地产行业与相关产业相关
• 图50：交通运输业中城市道路运输占比最高
• 图51：交运周转量与交通仓储业走势一致
• 图52：金融业GDP与信贷数据拟合较差
• 图53：金融业GDP与A股成交量拟合较好
• 图54：金融机构贷款与金融业GDP拟合较差
• 图55：A股成交量与金融业GDP拟合较好
• 图56：历史趋势法对租赁和商务服务业预测误差小
• 图57：历史趋势法对其他行业预测效果好

表格概览

• 表1：生产法下的2022年GDP预测
• 表2：支持乡村振兴发展的政策文件
• 表3：耗能产业高频追踪指标
• 表4：支持传统产业低碳技术改造的政策文件
• 表5：地产行业直接贡献的GDP占比
• 表6：地产行业间接贡献的GDP占比
• 表7：生产法下的2022年GDP预测

总结

本文从生产法视角出发，对2022年中国经济走势进行了系统分析与预测。通过建立基于11个主要行业的预测体系，结合高频数据与政策导向，预测全年GDP增速为 5.5%，经济逐步回归常态化。制造业、信息软件业和批发零售业是主要增长动力，第一产业作为压舱石作用持续发挥。建筑业受地产拖累，但基建和保障性住房政策将提供支撑。住宿餐饮业复苏缓慢，受疫情扰动较大。信息软件业因数字经济政策推动，预计保持高速增长。房地产行业在政策尚未完全落地的情况下，仍存在不确定性。