20160923-申万宏源-热点问题思考系列报告之五_CPI分析新视角_从两分法到四分法_15页_638kb

CPI分析新视角：从两分法到四分法

核心内容概述

本报告提出对现行CPI分类框架的改进，旨在更清晰地反映不同类型消费价格的变化规律，从而提升对CPI走势的分析和预测能力。通过将消费品拆分为食品与工业制成品，将服务价格拆分为租赁房房租与其他服务，构建了一个新的四分法分类体系。基于这一框架，报告预测2016年底CPI将回升至2.3%左右，并分析了各分类项的走势及其对整体CPI的影响。

主要观点

1. 当前CPI两分法的不足

• 食品/非食品分类：食品价格波动性大，非食品波动较小，但两者混在一起，导致难以准确反映价格变动趋势。
• 消费品/服务分类：消费品包含食品和工业制成品，服务包含租赁房房租和其他服务，分类不清晰造成分析困难。
• 分类影响分析：食品价格波动掩盖了工业制成品的价格规律，租赁房房租与其他服务价格变化规律差异较大，难以统一分析。

2. 改进的CPI分类框架

• 消费品拆分：将消费品分为食品和工业制成品，食品占比约20%，工业制成品占比约60%。
• 服务拆分：将服务分为租赁房房租和其他服务，租赁房房租占比约32%，其他服务占比约27%。
• 分类逻辑：食品具有季节性、不可储存、消费与生产距离近等特点；工业制成品可运输、可替代性强、价格受生产端影响大；租赁房房租受人口流动、房地产价格影响，与服务业工资增速关系不大；其他服务价格相对稳定，主要受工资增长影响。

3. 各分类项的价格走势预测

• 食品价格：预计9月小幅回升，10-12月涨幅扩大至3.2%-3.3%，主要受季节性影响。
• 工业制成品价格：PPI转正将推动其同比增速上扬，预计9月起持续回升，12月同比增速可能达到1.8%。
• 租赁房房租价格：受基数效应影响，预计年底同比小幅回升至2.8%-2.9%，但环比增速将稳中有降。
• 其他服务价格：预计年底同比增速稳中有升，达到2%左右，环比波动已趋于稳定。

4. CPI整体预测

• 预计2016年底CPI将回升至2.3%左右。
• 食品价格季节性波动和工业制成品价格随PPI转正而上涨是CPI回升的主要因素。
• 预计CPI的回升为暂时性，明年食品价格同比增幅将受限，工业制成品价格涨幅也将减弱。

关键信息

• CPI分类调整：2016年基期轮换后，食品占比降至约20%，服务占比上升至40%。
• 食品波动性：食品价格波动幅度较大，对CPI整体波动影响显著。
• 工业制成品走势：工业制成品价格受PPI影响较大，预计年底同比增速将回升至1.8%。
• 租赁房房租特性：与服务业价格变化规律不同，预计年底同比小幅上升至2.8%-2.9%。
• 其他服务稳定性：其他服务价格同比增速稳定在2%左右，受工资增长影响显著。
• CPI预测：基于四分法框架，预计四季度CPI同比中枢将抬升至2%以上，年底可能达到2.3%。

总结

本报告指出，当前CPI的两分法分类存在信息模糊、分析困难的问题，提出将CPI分为食品、工业制成品、租赁房房租和其他服务四大类的改进框架。通过这一框架，可以更准确地捕捉价格变化的内在逻辑，并对CPI走势做出更为合理的预测。预计2016年底CPI将回升至2.3%左右，但这种回升可能具有暂时性，对货币政策影响有限。