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国投证券国际视点总结：2026年7月22日

核心内容概述

2026年7月22日，国投证券（香港）有限公司发布国际市场分析报告，重点聚焦芯片股及美股科技板块的反弹，同时对Netflix进行公司点评。报告指出，全球芯片行业在AI需求的推动下持续走强，存储芯片价格上涨趋势未止，而Netflix则因收入增速放缓及内容成本上升引发市场关注。

主要观点

1. 芯片股领涨，推动美股反弹

• 港股表现：恒生指数微跌0.04%，国企指数跌0.25%，但恒生科技指数上涨1.32%，显示科技板块强势。
• 芯片板块：存储、功率半导体、AI硬件等板块集体上涨，智谱2513.HK、华虹宏力1347.HK等个股涨幅显著。
• 出口数据：韩国7月前20天芯片出口同比飙升180.6%，计算器相关产品出货量增长近232%，成为推动芯片股上涨的核心因素。
• 美股表现：半导体板块强劲反弹，费城半导体指数上涨5.2%，创六周最佳单日表现。存储芯片企业如美光、SK海力士等涨幅显著。
• 市场预期：AI需求将推动存储芯片进入超级周期，供需失衡预计持续至2030年，存储芯片价格仍具上涨空间。

2. 存储芯片涨价周期持续

• 供需格局：AI服务器对存储需求大幅提升，HBM、企业级闪存供不应求，供给端短期内难以缓解。
• 价格趋势：64GB DDR5 服务器 DRAM 现货价涨至3100-3400美元，较6月底合约价涨幅达146%。
• 行业预测：TrendForce预计3Q26 DRAM合约价环比上涨13-18%，NAND上涨10-15%，趋势未止，但涨幅较前两个季度收窄。

3. Netflix收入增速放缓，内容成本上升

• 业绩表现：2026年第二季度总收入126亿美元，同比增13%（汇率中性增12%），略低于市场预期。
• 利润表现：经营利润同比增11%至42亿美元，略超指引与市场预期。净利润同比增9%，但净利润率下降1个百分点。
• 内容支出：2季度内容现金支出51亿美元，同比增26%，全年内容现金预算为200亿美元。
• 用户粘性：用户观看时长同比增2%，保持稳定。下半年内容供给增强，包括体育赛事直播及经典IP续集。
• 估值与评级：基于DCF模型，微调目标价至85美元，维持增持评级。当前股价对应2026E市盈率20.9x，处于历史较低水平。

关键信息

• 芯片行业：AI需求驱动存储芯片需求激增，全球企业对存储芯片的争夺加剧，市场预期存储超级周期仍在持续。
• 美股科技股：科技巨头财报季开启，投资者关注AI资本开支兑现情况，市场对科技股增长指引要求更高。
• Netflix：收入增速放缓，内容成本上升，但平台仍具长期增长潜力，关注下半年内容供给及广告收入进展。
• 地缘政治：美伊冲突持续，推升油价至每桶90美元以上，引发市场对通胀黏性的担忧。
• 政策风险：特朗普宣布2028年起对进口仿制药加征100%关税，可能影响医药供应链。

风险提示

• Netflix：会员增长不及预期、内容成本超预期、广告增速不及预期。
• 芯片行业：全球供需格局变化、政策不确定性、技术替代风险。
• 市场风险：地缘政治波动、通胀压力、利率变化。

估值与投资建议

• 芯片股：短期反弹为主，长期仍需关注Q3合约价兑现及AI需求增长情况。
• Netflix：维持增持评级，目标价85美元，建议关注内容供给、广告收入及AI工具的潜在降本增效。

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