半导体行业深度报告：存储行业已处周期底部，新需求加速拐点到来-20230916-华安证券-21页_873kb

存储行业分析总结

核心内容

存储行业目前处于周期底部，随着供需关系改善和新需求的推动，有望迎来拐点。存储芯片作为半导体行业的重要组成部分，市场空间广阔，发展前景良好。2023年全球存储芯片市场规模预计达1675亿美元，其中中国存储芯片市场规模约为6492亿元（约942亿美元），占全球半导体市场约26%。

存储芯片可分为易失性（如DRAM）和非易失性（如NAND、NOR）两类。2022年全球存储芯片市场中，DRAM、NAND、NOR分别占57%、40%、2%。其中，DDR4仍是市场主流，而DDR5与HBM的渗透率正在提升。NAND市场以TLC为主，3D堆叠技术推动其向高密度发展。NOR市场增长缓慢，但随着物联网、汽车电子的发展，其需求将逐步增加。

主要观点

$\bullet$ 存储厂商盈利能力揭示行业处于周期底部

• 多家主要存储厂商（如美光、三星、SK海力士）的毛利率在2023年第二季度有所回升，显示行业进入底部区域。
• 2023年Q1美光毛利率为-32.66%，Q2回升至-17.8%。
• 三星DS部门2023年Q2营业亏损4.36万亿韩元，全年预计亏损超过10万亿韩元。
• 龙头厂商通过减产和削减投资，供给端实现边际改善，为周期底部夯实基础。

$\bullet$ 手机市场逐步复苏，AI服务器带来新需求

• 手机市场库存逐步去化，2023年手机DRAM平均用量同比增长6.7%，高于2022年的3.9%。
• 智能手机NAND搭载容量年成长仍能维持22.1%的高水位。
• AI服务器需求强劲，预计2023年出货量近120万台，年增率近38%。
• AI服务器对高带宽存储器（HBM）的需求显著提升，HBM成为AI服务器的关键组件。

$\bullet$ DRAM价格跌幅收窄，部分存储产品有望于23Q3涨价

• 2023年7月DRAM平均固定交易价格环比下跌1.47%，跌幅较6月份收窄。
• 部分DRAM产品已止跌，预计2023Q3均价跌幅将收敛至0~5%。
• AI服务器需求增长与厂商减产叠加，有望进一步促进供需平衡，推动价格反弹。

关注建议

建议关注以下国内存储厂商：

• 兆易创新
• 北京君正
• 普冉股份
• 东芯股份
• 聚辰股份

这些企业在利基存储、NOR Flash、SLC NAND、DRAM等领域具有较强竞争力，具备国产替代潜力。

风险提示

• 下游复苏不及预期
• 存储价格反弹不及预期
• 龙头厂商减产不及预期

行业与市场分析

存储芯片市场空间

• 全球存储芯片市场是最大的半导体细分市场，占全球半导体市场约26%。
• 存储芯片具有标准化程度高、可替代性强的特点，价格波动与下游需求密切相关。
• 存储芯片市场周期性波动高于半导体行业整体。

存储芯片发展趋势

存储厂商减产与投资调整

国内厂商发展概况

兆易创新

• 公司业务涵盖存储、MCU、传感器等。
• 2022年营收81.3亿元，归母净利润20.53亿元。
• 存储产品覆盖NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM。
• 产品已通过AEC-Q100认证，适用于汽车、工业等高要求领域。

北京君正

• 业务覆盖计算、存储、模拟三大领域。
• 2022年营收54.12亿元，归母净利润7.89亿元。
• 存储产品包括SRAM、DRAM、Flash。
• 产品已通过AEC-Q100认证，适用于高端消费、汽车等市场。

东芯股份

• 专注中小容量存储芯片，覆盖NAND Flash、NOR Flash、DRAM。
• 2022年营收11.46亿元，归母净利润1.85亿元。
• 产品已通过AEC-Q100测试，适用于车规市场。

普冉股份

• 核心产品为NOR Flash和EEPROM。
• 2022年营收9.25亿元，归母净利润0.83亿元。
• 产品覆盖手机、汽车、工业等领域，具备技术优势。

聚辰股份

• 产品线包括存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片。
• 2022年营收9.8亿元，归母净利润3.54亿元。
• EEPROM市场份额领先，NOR Flash性能优异，具备车规级应用能力。

总结

存储行业已进入周期底部，随着手机市场复苏和AI服务器需求增长，行业有望迎来拐点。DRAM价格跌幅收窄，部分产品有望在2023Q3实现涨价。国内存储厂商在利基市场具备较强的替代潜力，特别是兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、聚辰股份等企业，其产品布局和技术积累为其未来增长奠定了基础。建议关注这些企业在存储行业的表现及未来市场机会。