20250721-国贸期货-纸浆（SP）专题报告_纸浆受宏观利好上涨_基本面维持清淡_7页_543kb

纸浆期货报告总结

核心观点

报告分析了纸浆期货的市场情况，预计短期内价格在5200-5500元/吨区间震荡，基于低估值和基本面约束。

供给端分析

• 国外浆厂累库和欧美需求疲弱使中国进口增加，2025年5月环比上涨3.3%。
• 国内新产能如华泰纸业和玖龙纸业投产，加大供给宽松。
• 美国对巴西加征关税可能推动更多巴西纸浆出口中国，增加供应压力。

需求端分析

• 整体需求清淡，延续二季度低迷，六月成品纸产量稳定。
• 七月文化纸受教材招标提振，但生活用纸、白卡纸需求进入淡季。
• 库存偏高水平抑制下游补库，成品纸库存同比涨幅不一但总体过剩。

库存情况

• 港口库存218.1万吨，环比微涨0.1%，同比涨37%，主因海外高供给和国内弱需求。
• 期货库存维持低位，基差环境影响仓单入库。

估值分析

• 现货估值中位偏低，进口利润和纸厂利润修复至中位。
• 期货估值部分修复，阔叶浆基差走弱，价格上行空间有限。

风险提示

• 基本面风险：国内需求强劲或海外供给扰动。
• 宏观风险：贸易战可能导致供需变化。

投资建议

• 短期内震荡，区间5200-5500元/吨，基于低估值反弹，但基本面限制高度。