20181203-天风证券-中设股份-002883.SZ-战略布局于全国_多措并举助力业绩增长_16页_897kb

中设股份（002883）总结

核心内容

中设股份是一家主营工程咨询与勘察设计的公司，总部位于江苏无锡，业务涵盖交通、市政、建筑、环境等领域，致力于“立足江苏，面向全国，走向国际”的发展战略。公司通过多渠道拓展市场，包括投资入股、新设分公司、战略联盟和并购等方式，实现全国范围内的业务布局。公司还注重技术研发，建立了多个技术平台，并取得了多项专利，以提升竞争力。

主要观点

• 股权结构：公司股权较为集中，第一大股东陈凤军直接和间接持股合计16.04%，实际控制人为6名自然人股东，合计持股35.60%。
• 技术实力与研发：公司研发费用在行业内占比最高，拥有公路、市政甲级资质，具备较强的综合服务能力。公司设立多个研发中心，致力于技术创新。
• 市场拓展：公司从2015年开始拓展省外市场，实现收入来源多样化。目前，已实现江苏省内全覆盖，并在全国大部分地区开展业务。
• 战略投资：2018年11月，公司投资浙江科欣25%股权，预计对公司进入浙闽赣等长三角市场有重要战略意义。
• 员工结构与激励机制：公司技术类员工占比达75.04%，本科及以上学历员工占比71.80%。通过限制性股票激励计划，提升员工积极性，促进业绩增长。

关键信息

• 收入结构：2017年和2018年上半年，规划咨询及勘察设计收入占比分别为80.97%和87.98%，是公司主要收入来源。
• 财务表现：公司收入规模在行业中偏低，但毛利率较高，销售净利率表现优异。2018~2020年EPS预计为0.660、0.813、0.993元/股，对应PE为30、25、20倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价24.57元/股，对应PE37倍。
• 风险提示：省外拓展不及预期、订单执行不及预期、投资标的业绩不及预期、固定资产投资增速持续下行。

财务数据与估值

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司深耕无锡市场，近三年来开拓省内及省外市场，布局全国战略成果显著。公司通过研发、股权激励、投资入股等多措并举，预计未来业绩稳健增长，给予“增持”评级，目标价24.57元/股，对应PE37倍。
• 风险提示：省外拓展不及预期、订单执行不及预期、投资标的业绩不及预期、固定资产投资增速持续下行。

战略布局与业务拓展

• 全国布局：公司通过投资浙江科欣、签订战略合作协议等方式，逐步实现全国市场覆盖。
• 业务拓展：公司积极拓展智能交通、航空等领域，补全产业链，实现产业升级。
• 区域覆盖：公司已在江苏省内实现全覆盖，并在全国大部分地区开展业务，包括安徽、福建、甘肃、广东、湖南、江西、辽宁、宁夏、山东、山西、云南、浙江、河北、上海等。

员工与研发

• 员工结构：公司员工总数617人，其中技术类员工占比75.04%，本科及以上学历员工占比71.80%。
• 研发成果：公司研发费用在行业内占比最高，拥有多个研发中心，取得至少25项实用新型专利和2项发明专利，助力业务改善与技术创新。

财务预测与估值分析

• 盈利预测：公司2018至2020年预测营收分别为2.76亿、3.28亿、4.03亿；归母净利润分别为0.57亿、0.70亿、0.86亿，同比增长16.48%、23.23%、22.09%。
• 相对估值法：公司PE（TTM）中位数为34.48，2018年PE为36.67倍，目标价24.57元/股，对应PE37倍。

估值与财务比率

总结

中设股份通过战略布局和多措并举，实现了从单一省内市场向全国市场的转变，拓展了智能交通、航空等新业务板块。公司注重研发和技术创新，拥有丰富的资质和经验，员工结构合理，技术类员工占比较高。尽管收入规模在行业内偏低，但销售净利率较高，且通过股权激励计划调动员工积极性，推动业绩增长。预计未来三年公司业绩将稳健增长，给予“增持”评级。然而，公司仍需面对省外拓展、订单执行、投资标的业绩及固定资产投资增速等潜在风险。