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城投债：利差整体下行总结

核心内容

2023年1月13日，全国城投债整体信用利差为209.06bp，较1月6日略有下行，整体下行0.82bp。从分评级来看，AAA、AA+、AA城投债利差分别为115.34bp、192.25bp、462.05bp，其中AA+利差较1月6日下行3.63bp，AA利差下行2.30bp，而AAA利差上行0.49bp。

分省份信用利差情况

全国城投债信用利差大致分为五个梯队：

• 第一梯队（400bp以上）：青海（1009.47bp）、贵州（830.47bp）、云南（525.01bp）、天津（439.75bp）、黑龙江（410.23bp）
• 第二梯队（300-400bp）：甘肃（378.81bp）、吉林（374.09bp）、辽宁（373.98bp）、广西（367.57bp）
• 第三梯队（200-300bp）：湖南（277.03bp）、山东（257.34bp）、山西（245.06bp）、四川（237.3bp）、新疆（223.25bp）、江西（209.05bp）、陕西（206.77bp）
• 第四梯队（100-200bp）：湖北（183.31bp）、重庆（182.40bp）、安徽（179.38bp）、西藏（175.71bp）、河北（170.43bp）、江苏（153.43bp）、河南（143.55bp）、宁夏（134.98bp）、浙江（126.17bp）、福建（110.20bp）
• 第五梯队（100bp以下）：广东（84.80bp）、北京（81.60bp）、上海（80.73bp）

利差变动情况

利差上行幅度最大的省份：

• 天津（6.40bp）
• 西藏（5.03bp）
• 甘肃（4.04bp）
• 辽宁（3.39bp）
• 吉林（3.28bp）

利差下行幅度最大的省份：

• 宁夏（-7.90bp）
• 黑龙江（-6.22bp）
• 山西（-6.20bp）
• 山东（-3.92bp）
• 湖南（-3.62bp）

地级市利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市TOP20：

1. 淮北市（安徽） +23.65bp
2. 南昌市（江西） +9.98bp
3. 大连市（辽宁） +8.16bp
4. 昆明市（云南） +7.35bp
5. 黄山市（安徽） +4.74bp
6. 盘锦市（辽宁） +3.38bp
7. 资阳市（四川） +3.34bp
8. 亳州市（安徽） +2.98bp
9. 深圳市（广东） +2.42bp
10. 厦门市（福建） +2.41bp
11. 黔南州（贵州） +2.34bp
12. 潭湘潭市（湖南） +2.32bp
13. 无锡市（江苏） +1.96bp
14. 潼南区（重庆） +1.94bp
15. 柳州市（广西） +1.87bp
16. 东莞市（广东） +1.58bp
17. 烟台市（山东） +1.50bp
18. 遵义市（贵州） +1.40bp
19. 龙岩市（福建） +1.29bp
20. 莆田市（福建） +1.25bp

利差下行幅度最大的地级市TOP20：

1. 济宁市（山东） -59.51bp
2. 宣城市（安徽） -15.88bp
3. 威海市（山东） -13.32bp
4. 滁州市（安徽） -12.06bp
5. 玉林市（广西） -11.91bp
6. 哈尔滨市（黑龙江） -11.02bp
7. 汕头市（广东） -10.01bp
8. 常德市（湖南） -9.82bp
9. 南阳市（河南） -8.92bp
10. 江津区（重庆） -8.73bp
11. 韶关市（广东） -8.10bp
12. 江门市（广东） -7.67bp
13. 德州市（山东） -7.62bp
14. 榆林市（陕西） -7.46bp
15. 芜湖市（安徽） -7.38bp
16. 镇江市（江苏） -7.33bp
17. 衢州市（浙江） -7.00bp
18. 温州市（浙江） -6.96bp
19. 嘉兴市（浙江） -6.86bp
20. 太原市（山西） -6.77bp

主要观点

• 城投债整体利差小幅下行，反映市场对城投债信用风险的评估有所缓和。
• 各省份城投债利差差异显著，部分省份利差大幅上行，而部分省份利差明显下行。
• 高利差省份主要集中在中西部地区，尤其是青海、贵州、云南等地，这些地区的城投债信用风险相对较高。
• 低利差省份主要为经济发达地区，如广东、北京、上海，其信用利差处于100bp以下，市场对其风险的容忍度较高。
• 利差变动与地方财政状况、债务结构、市场情绪等因素密切相关。

关键信息

• 利差变动趋势：整体利差下行，但不同评级和省份表现不一。
• 省份梯队划分：根据利差大小将省份划分为五个梯队，反映区域信用风险差异。
• 地级市变动：部分地级市利差变动显著，需关注其具体表现及背后原因。
• 数据来源：Wind及天风证券研究所，样本券包括企业债、公司债、中期票据与短期融资券，剔除非城投债、有担保债券等。

风险提示

• 本报告仅用于市场情况监控，不构成投资建议。
• 城投债利差变动可能受政策、经济、财政等多重因素影响，需谨慎分析。