20250513-江海证券-KNX总线智能家居品牌_提供住宅与建筑智能化解决方案_25页_1mb

江海证券有限公司及其关联机构可能与报告中分析的企业存在业务关系，投资者需注意潜在利益冲突。
报告核心内容总结：

广州视声智能股份有限公司（以下简称“视声智能”）成立于1999年，专注于全球高端住宅、商业空间及大型建筑的智能化解决方案，业务涵盖智能家居、智慧办公、智慧酒店、轨道交通、智慧商超、智慧医院等领域。公司已建立覆盖广泛国际市场的经销与服务体系，具备从方案设计、施工调试、技术支持到售后保障的全站式服务能力。

财务表现与增长：
视声智能2018年总收入为155亿元，2024年增至249亿元，复合年增长率（CAGR）达82.2%，呈现稳健增长态势。2025年一季度收入为61.466亿元，同比增长27.56%；归母净利润从0.10亿元增长至0.48亿元，CAGR为29.88%。2025年一季度归母净利润增长53.1%，显示公司盈利能力显著提升。

智能家居市场前景：
全球智能家居市场规模2024年达1.2159万亿美元，预计2025年增长至1.4752万亿美元，2032年将达6.332万亿美元，2025-2032年CAGR为23.1%。中国智能家居活跃用户数有望于2028年达到19.1亿户，占家庭户数的39.2%，渗透率接近四成。视声智能深耕该领域，为高端用户提供安全、稳定、面向未来的智能家居系统。

技术优势：
视声智能自2008年加入KNX国际协会，是中国首批引入KNX总线技术的智能家居企业。公司自主研发基于KNX技术的K-BUS智能控制系统，并取得7个KNX核心协议栈认证。通过引入欧洲KNX技术，其产品以开放、兼容、稳定的技术特性，实现高效节能控制管理。

估值与投资建议：
基于iFinD机构一致预期，相关同业公司2025-2027年平均PE分别为36.57、30.82和34.87倍。视声智能2025-2027年预计收入为297亿、356亿、424亿元，同比增速分别为19.51%、19.71%、19.09%；归母净利润分别为67亿、82亿、98亿元，同比增速为41.17%、22.56%、18.84%。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

1. 智能家居渗透率提升不及预期；
2. 智能建筑领域拓展受阻；
3. 房地产行业下行影响需求；
4. 行业竞争加剧导致利润承压。

财务预测数据：

关键结论：
视声智能凭借KNX技术优势和全站式服务能力，在智能家居及智能建筑领域占据领先地位。其财务指标表现强劲，收入与净利润持续高增长，且估值低于行业平均水平。然而，需警惕行业竞争、房地产市场波动及渗透率不及预期等风险。