> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱科转债分析总结 ## 核心内容 爱科转债（118069.SH）于2026年6月11日开始网上申购，发行规模为2.67亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于新型智能装备产业化基地项目和富阳智能切割设备生产线技改项目。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-sti，票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.50%，到期赎回价格为票面面值的113%。以6年AA-sti中债企业债到期收益率3.40%计算，纯债价值为96.39元，YTM为2.76%，债底保护较好。 当前转换平价为98.21元，平价溢价率为1.82%。转股期为2026年12月17日至2032年6月10日，初始转股价为28.53元/股，正股爱科科技（688092.SH）6月9日收盘价为28.02元。转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，总股本稀释率为10.17%，对流通盘的稀释压力较大。 ## 主要观点 1. **上市价格预测**：根据可比标的及实证模型，预计爱科转债上市首日价格在121.29元至144.37元之间，平均转股溢价率约为35%。 2. **申购建议**：预计原股东优先配售比例为68.47%，网上中签率为0.0009%，建议积极申购。 3. **正股基本面**： - 爱科科技是非金属行业智能切割一体化解决方案提供商，面向全球市场。 - 公司具备软件与硬件双核心技术，尤其在精密运动控制系统方面有显著优势。 - 2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为8.91%，但2025年营收同比减少0.65%。 - 归母净利润复合增速为-1.21%，2025年同比减少24.35%，2026Q1进一步下滑至-44%。 - 公司主要收入来自切割设备类业务，2023-2025年占比分别为93.31%、91.66%、88.80%，售后服务及配件销售类业务稳定增长。 - 销售净利率和毛利率高于行业均值，但销售费用率、财务费用率和管理费用率呈上升趋势，主要因营销网络扩展、并购费用增加等。 ## 关键信息 ### 转债条款与财务指标 - **债性指标**： - 纯债价值：96.39元 - YTM：2.76% - **股性指标**： - 转换平价：98.21元 - 平价溢价率：1.82% - **稀释率**：总股本稀释率为10.17%，对流通盘有摊薄压力。 ### 转债发行安排 | 时间 | 日期 | 发行安排 | |------|------|----------| | T-2 | 2026/6/9 | 登刊募集说明书、发行公告等 | | T-1 | 2026/6/10 | 网上路演、原股东优先配售股权登记日 | | T | 2026/6/11 | 发行首日、原股东优先配售认购日 | | T+1 | 2026/6/12 | 中签率及优先配售结果公告、网上申购摇号抽签 | | T+2 | 2026/6/15 | 中签结果公告、中签缴款日 | | T+3 | 2026/6/16 | 保荐机构确定配售结果和包销金额 | | T+4 | 2026/6/17 | 发行结果公告、募集资金划付 | ### 转债上市价格预测 | 转股溢价率 | 价格（元） | |------------|------------| | 30.00% | 121.29 | | 32.00% | 123.16 | | 35.00% | 125.96 | | 38.00% | 128.76 | | 40.00% | 130.62 | ### 公司亮点 - **核心技术**：兼具软件与硬件双核心驱动力，尤其在精密运动控制系统方面有自主研发能力。 - **产品结构**：主要产品包括BK高速切割系统、TK大幅面切割系统、GL全自动多层裁剪系统等，覆盖多种材料切割需求。 - **市场覆盖**：产品销售至全球100多个国家和地区，具备较强的国际竞争力。 - **服务网络**：在国内主要经济圈设有销售服务机构，覆盖全国大部分地区，配备7*24小时售后服务团队。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市期间正股价格波动可能影响转债表现。 - **机会成本风险**：上市时点不确定可能带来投资机会成本。 - **违约风险**：公司存在信用风险，需关注评级变化。 - **转股溢价率压缩风险**：若转股溢价率主动压缩，可能影响转债价格表现。 ## 结论 爱科转债具备一定的债底保护，但评级和规模吸引力一般，上市价格预计在121.29元至144.37元之间。正股爱科科技作为智能切割解决方案提供商，具有较强的市场地位和技术优势，但近期财务表现波动较大，需关注其盈利能力和市场拓展情况。建议投资者关注申购机会，同时注意相关风险。